自4月底以來(lái)，港股市場(chǎng)暖意融融。4月22日至5月6日期間，恒生指數(shù)走出10連漲行情，創(chuàng)下了2018年以來(lái)最長(zhǎng)的連續(xù)上漲紀(jì)錄。受益于美聯(lián)儲(chǔ)放緩縮表、美日印等海外股市估值相對(duì)高位等因素，海外資金回流疊加南向資金加倉(cāng)，均推動(dòng)多只個(gè)股表現(xiàn)顯著改善。

　　近日，德昌電機(jī)控股(00179)也錄得連續(xù)多日大漲，股價(jià)逼近半年前的高點(diǎn)。消息面上，此前公司發(fā)布了23/24財(cái)政年度第三季度業(yè)績(jī)，各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)相對(duì)積極。

　　上市多年，德昌電機(jī)的市場(chǎng)關(guān)注度一直不高，但在汽車(chē)微電機(jī)這一細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)，德昌電機(jī)已經(jīng)成為全球化布局的龍頭之一。根據(jù) HTF的統(tǒng)計(jì)，2019年德昌電機(jī)控股在汽車(chē)微電機(jī)領(lǐng)域市占率約7-9%，是汽車(chē)零部件國(guó)產(chǎn)替代的典型案例。

　　在港股市場(chǎng)流動(dòng)性趨向?qū)捤伞⑶夜乐禈O具性?xún)r(jià)比的當(dāng)下，德昌電機(jī)的價(jià)值是否被市場(chǎng)過(guò)度低估，后市又能否延續(xù)漲勢(shì)?

　　前三季度汽車(chē)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速

　　德昌電機(jī)集團(tuán)成立于1959年，是一家總部位于香港的大型跨國(guó)集團(tuán)公司，在微電機(jī)和集成電機(jī)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、研發(fā)及制造等領(lǐng)域具有全球領(lǐng)導(dǎo)地位。徳昌微電機(jī)產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于消費(fèi)及商用產(chǎn)品中，包括汽車(chē)配件、家用電器、電動(dòng)工具、商業(yè)器材及個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品、多媒體及視聽(tīng)產(chǎn)品等。

　　根據(jù)最新披露財(cái)報(bào)，在截至2023 12月31日止9個(gè)月中，公司營(yíng)收為28.71億美元，同比上升7%。期內(nèi)，與美元相關(guān)的凈匯率變動(dòng)對(duì)公司營(yíng)業(yè)額影響輕微，是由于歐元轉(zhuǎn)強(qiáng)的影響被人民幣及加元轉(zhuǎn)弱所抵銷(xiāo)。

　　截至2023 12月31日止9個(gè)月，汽車(chē)產(chǎn)品組別營(yíng)業(yè)額為24.22億美元，較22/23財(cái)政年度同期增加2.92億美元或14%，增速高于同期全球輕型汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)量的10%增速;工商用產(chǎn)品組別營(yíng)業(yè)額為4.49億美元，較22/23財(cái)政年度同期減少9500萬(wàn)美元或18%，主要受到消費(fèi)降級(jí)和庫(kù)存過(guò)剩的影響。

　　據(jù)了解，受益于汽車(chē)行業(yè)向電氣化的轉(zhuǎn)型，汽車(chē)產(chǎn)品組別大部分產(chǎn)品分部的營(yíng)業(yè)額均有所增長(zhǎng)，其中增長(zhǎng)最為顯著的是散熱管理、粉末金屬部件、引擎和傳動(dòng)油泵、煞車(chē)系統(tǒng)、閉合系統(tǒng)、視覺(jué)系統(tǒng)以及引擎及燃料管理。

　　在汽車(chē)產(chǎn)品業(yè)務(wù)中，歐洲、中東及非洲地區(qū)錄得最高的同比增速，增長(zhǎng)19%;亞太地區(qū)和美洲均增長(zhǎng)了12%，整體增速達(dá)到14%;工商用產(chǎn)品業(yè)務(wù)中，歐洲、中東及非洲地區(qū)跌幅也最大，達(dá)到26%，亞太地區(qū)和美洲均下跌了15%，整體跌幅達(dá)到19%。

　　截至目前，公司在全球各地都擁有廠(chǎng)房，22/23財(cái)政年度中集團(tuán)在加拿大、中國(guó)和歐洲的工廠(chǎng)獲得了供應(yīng)商質(zhì)量卓越獎(jiǎng)，位于香港、中國(guó)沙井和南京以及瑞士莫爾藤(Murten)的制造廠(chǎng)房也安裝了太陽(yáng)能電池板，以增加可再生能源比例。

　　對(duì)于全年業(yè)績(jī)，德昌電機(jī)主席及行政總裁汪穗中博士表示，預(yù)計(jì)本財(cái)政年度第四季度的總營(yíng)業(yè)額將與去年相若，全年有望實(shí)現(xiàn)中個(gè)位數(shù)百分比的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。

　　汽車(chē)行業(yè)需求承壓，經(jīng)營(yíng)韌性凸顯

　　作為汽車(chē)零部件龍頭，德昌電機(jī)的業(yè)績(jī)與下游汽車(chē)行業(yè)的景氣度息息相關(guān)。而從行業(yè)層面來(lái)看，汽車(chē)電動(dòng)化、智能化與產(chǎn)能出海等趨勢(shì)是支撐汽車(chē)行業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)的因素，短期內(nèi)投資者主要擔(dān)憂(yōu)的是需求較弱及車(chē)市價(jià)格戰(zhàn)延續(xù)等問(wèn)題。

　　然而，從汽車(chē)板塊上市公司近期的業(yè)績(jī)來(lái)看，眾多不利因素承壓下，板塊整體仍實(shí)現(xiàn)了2023年?duì)I收和盈利同比雙增，而2024年Q1雖是汽車(chē)消費(fèi)淡季，且受到假期和車(chē)市價(jià)格戰(zhàn)影響，板塊整體營(yíng)收增速有所放緩，但盈利能力持續(xù)提高。

　　具體而言，據(jù)東莞證券統(tǒng)計(jì)，2023年汽車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37408.24億元，同比增長(zhǎng)15.60%;歸母凈利潤(rùn)1321.87億元，同比增長(zhǎng)48.14%;盈利能力方面，汽車(chē)行業(yè)整體毛利率為15.53%，同比提高1.51pct。

　　2024Q1，汽車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8569.09億元，同比增長(zhǎng)8.75%，環(huán)比下降19.09%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)348.57 億元，同比增長(zhǎng)16.32%，環(huán)比增長(zhǎng)31.26%;盈利能力方面，汽車(chē)行業(yè)整體毛利率為16.19%，同比提高1.68pct，環(huán)比減少0.17pct。

　　穩(wěn)健的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)體現(xiàn)了汽車(chē)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)韌性，而具體到細(xì)分領(lǐng)域，上游廠(chǎng)商們的盈利壓力雖也會(huì)部分傳導(dǎo)至汽車(chē)零部件領(lǐng)域，但新能源與智駕等技術(shù)的迭代、新車(chē)型的陸續(xù)上市也同樣將推動(dòng)汽車(chē)零部件景氣度提升。