天風(fēng)證券股份有限公司郭麗麗,孫瀟雅近期對佳電股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《特種電機(jī)行業(yè)領(lǐng)航者，迎高溫氣冷堆商用時代降臨》，本報告對佳電股份給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為18.08元，當(dāng)前股價為13.36元，預(yù)期上漲幅度為35.33%。

　　佳電股份(000922) 　　特種電機(jī)行業(yè)領(lǐng)航者，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花 　　公司是中國特種電機(jī)的創(chuàng)始廠和主導(dǎo)廠，深耕電機(jī)行業(yè)超過80年，業(yè)績穩(wěn)定增長，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入35.79億元，同比+17.52%；歸母凈利潤3.51億元，同比+64.54%。公司深化國企改革三年行動，規(guī)劃2023年收入49億元，同比+37%。為確保預(yù)算完成，公司計劃嚴(yán)格執(zhí)行降本增效方案，制定股權(quán)激勵規(guī)劃。此外，公司擬現(xiàn)金收購“哈動裝51%股權(quán)”以解決同業(yè)競爭的承諾超期未履行，暫且采用“委托經(jīng)營管理”作為過渡。若同業(yè)競爭問題成功解決，哈動裝有望助推公司核電領(lǐng)域競爭力進(jìn)一步加強(qiáng)。 　　低碳引領(lǐng)高效賦能，公司電機(jī)業(yè)務(wù)有望受益于高能耗行業(yè)節(jié)能改造作為工業(yè)設(shè)備的“心臟”，電機(jī)是用電大戶，2020年中小型電機(jī)用電量占工業(yè)用電量的60%以上?！半p碳”背景下，高能耗行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，倒逼電機(jī)更新?lián)Q代。公司深耕電機(jī)行業(yè)80余年，高效節(jié)能電機(jī)產(chǎn)品與技術(shù)儲備充足，且在石油石化、煤化工及鋼鐵等重點(diǎn)行業(yè)市占率高達(dá)30%-50%，有望充分受益于高能耗行業(yè)節(jié)能改造。 　　三代核電建設(shè)審批加速，公司核用電機(jī)業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量 　　政策定調(diào)“積極安全有序發(fā)展核電”，2022年中國核準(zhǔn)10臺核電機(jī)組，達(dá)2009年以來最高峰。我們預(yù)計“十四五”中國年均核準(zhǔn)8-10臺自主三代核電機(jī)組，帶動核電電機(jī)每年新增約1.2億元需求。公司在核電領(lǐng)域布局超過10年，先后研制出核電站用K1類電機(jī)、“華龍一號”K3類10kV級電動機(jī)，推動中國核電自主化制造更進(jìn)一步。公司作為核電電機(jī)龍頭，在核電電機(jī)領(lǐng)域市占率超過80%，有望深度受益于三代核電審批加速。 　　積極推進(jìn)主氦風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，迎高溫氣冷堆商業(yè)時代降臨 　　高溫氣冷堆產(chǎn)業(yè)化趨勢持續(xù)推進(jìn)：①2022年3個高溫氣冷堆項目完成主氦風(fēng)機(jī)招標(biāo)；②中國核電與東華能源合作推進(jìn)“高溫氣冷堆+石化產(chǎn)業(yè)耦合”的樣板工程。主氦風(fēng)機(jī)作為高溫氣冷堆的核心動力設(shè)備，經(jīng)我們測算120萬千瓦機(jī)組對應(yīng)主氦風(fēng)機(jī)價值量高達(dá)4.1億元。公司作為全球首座高溫氣冷堆核電站主氦風(fēng)機(jī)設(shè)備的總包單位，積極開啟主氦風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，有望受益于高溫氣冷堆商用進(jìn)程推進(jìn)。 　　盈利預(yù)測與投資評級 　　不考慮哈動裝資產(chǎn)注入，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.33、5.29、6.26億元，同比+23.2%、+22.3%、+18.4%，對應(yīng)PE為18、15、13倍，對應(yīng)目標(biāo)價18.08元/股，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。 　　風(fēng)險提示：原材料大幅漲價、行業(yè)競爭加劇、碳減排不達(dá)預(yù)期、高溫氣冷堆商用進(jìn)程不達(dá)預(yù)期、測算存在主觀性(僅供參考)