自今年6月份至今，江西特種電機(jī)股份有限公司（002176.SZ，下稱“江特電機(jī)”）股價(jià)表現(xiàn)亮眼，公司年中股價(jià)在7.5元/股左右徘徊，之后一路急速拉升，短短一個(gè)多月，股價(jià)翻了兩倍有余，截至7月30日?qǐng)?bào)收18.28元/股。

　　江特電機(jī)2021年4月13日剛剛摘除“*ST”。公司之所以能打出“翻身仗”，離不開鋰電概念，公司擁有鋰礦，因今年碳酸鋰價(jià)格上漲，江特電機(jī)扭虧為盈。據(jù)7月14日中報(bào)預(yù)告，公司盈利約1.75億至1.85億元，同比上漲最高約6575.57％。

　　那么，江特電機(jī)受惠于鋰價(jià)上漲，是否只是短期影響，公司在新能源尤其是鋰電領(lǐng)域有何優(yōu)勢(shì)？長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的電機(jī)業(yè)務(wù)前景如何？這都是投資者所關(guān)心的問(wèn)題。

　　受惠鋰價(jià)上漲

　　今年3月，江特電機(jī)在接待投資者時(shí)稱，公司在宜豐縣、奉新縣、袁州區(qū)等處擁有4個(gè)礦區(qū)，探明鋰礦資源儲(chǔ)量9460萬(wàn)噸，此外仍有礦區(qū)處于探查階段，預(yù)計(jì)合計(jì)鋰礦資源超1億噸。這意味著，公司將這些資源折合成碳酸鋰將超過(guò)200萬(wàn)噸。

　　由鋰礦中提取的碳酸鋰，是動(dòng)力電池不可或缺的重要元素，目前各類電動(dòng)車大都離不開鋰電池。

　　北汽集團(tuán)業(yè)內(nèi)人士向《投資者網(wǎng)》介紹：雖然從技術(shù)角度看，不少企業(yè)大力開發(fā)“氫能源”，但技術(shù)仍未成熟，鋰電在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將會(huì)是主流。鋰電開發(fā)主要有鋰礦與“鹽湖提鋰”兩種技術(shù)，后者技術(shù)門檻相對(duì)更高，但鋰礦開發(fā)仍占主導(dǎo)地位。當(dāng)前全球新能源車市場(chǎng)不斷壯大，勢(shì)必令鋰價(jià)水漲船高。

　　這一觀點(diǎn)也能用數(shù)字佐證。公開資料顯示，歐洲6國(guó)去年12月新能源車銷量為19.85萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)392.7％，環(huán)比增長(zhǎng)57％。同期，國(guó)內(nèi)新能源車銷售24.8萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)24％，同比增長(zhǎng)52.1％。

　　國(guó)內(nèi)外共同作用，使得全球碳酸鋰供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)未來(lái)鋰價(jià)將會(huì)繼續(xù)爬坡。預(yù)計(jì)到2025年，全球碳酸鋰需求量預(yù)計(jì)約54.3萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)有效產(chǎn)能約56.8萬(wàn)噸，可見碳酸鋰產(chǎn)能并不富裕，若未來(lái)需求端增長(zhǎng)超預(yù)期，還可能出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。

　　正是在全球“缺鋰”的大背景下，江特電機(jī)“開足馬力”供應(yīng)碳酸鋰。該公司在公告中表示，2021年公司預(yù)計(jì)自產(chǎn)鋰云母精礦20萬(wàn)噸左右，其在去年底已有鋰云母庫(kù)存7萬(wàn)噸，今年鋰云母需求不足部分“將通過(guò)委外加工或外購(gòu)的方式解決”。

　　今年以來(lái)，碳酸鋰對(duì)江特電機(jī)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)十分顯著。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，碳酸鋰的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占60％，電機(jī)只占40％。碳酸鋰的業(yè)務(wù)占比仍在提高，公司預(yù)計(jì)到2021年底，銷售碳酸鋰產(chǎn)品達(dá)2.72萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)碳酸鋰營(yíng)收約20.1億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)總體凈利潤(rùn)4.1億元，碳酸鋰貢獻(xiàn)年度利潤(rùn)的70％，電機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)30％。

　　值得一提的是，江特電機(jī)似乎不滿于當(dāng)前碳酸鋰業(yè)務(wù)的回報(bào)，準(zhǔn)備繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。鋰輝石、鋰云母是提鋰的主要原料，公司在儲(chǔ)備大量鋰云母情況下，繼續(xù)對(duì)鋰輝石進(jìn)行開發(fā)。2021年，公司將對(duì)產(chǎn)1.5萬(wàn)噸鋰輝石提鋰產(chǎn)線進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)改造，預(yù)計(jì)在使用鋰輝石的情況下，約可提升1萬(wàn)噸碳酸鋰的年產(chǎn)能。

　　業(yè)績(jī)受制于鋰價(jià)

　　然而，手握鋰電產(chǎn)業(yè)是否意味“高枕無(wú)憂”？江特電機(jī)前幾年的大額虧損，也與鋰價(jià)波動(dòng)、新能源車市場(chǎng)回調(diào)等因素有重要關(guān)系，頗有些“成也蕭何，敗也蕭何”的味道。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)新能源推廣的重點(diǎn)在公共車輛領(lǐng)域，包括大型客車、公共汽車等。公共車輛使用新能源更具示范意義；其次，該類車輛使用頻次高，碳排放量大，在政策補(bǔ)貼下率先使用新能源，具有更重要的環(huán)保意義。

　　但是高額補(bǔ)貼不會(huì)一直存在，一段時(shí)間后補(bǔ)貼退坡，使得火熱的新能源車市場(chǎng)遭遇回調(diào)。

　　其中標(biāo)志性事件是在2018年2月，國(guó)家四部委發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，對(duì)于某些種類的新能源車補(bǔ)貼“退坡”。同年，江特電機(jī)下屬子公司“九龍汽車”業(yè)績(jī)下滑，公司為此計(jì)提了高達(dá)10.89億元的商譽(yù)減值。

　　不少終端車企削減了相關(guān)電池訂單，波及鋰電產(chǎn)業(yè)，此前相對(duì)過(guò)剩的產(chǎn)能面臨去庫(kù)壓力。2019年，碳酸鋰市場(chǎng)供需失衡，致使價(jià)格持續(xù)下跌。公開資料顯示，碳酸鋰從年初6.8萬(wàn)元/噸，跌至年末4.2萬(wàn)元/噸，公司回顧2019年經(jīng)營(yíng)狀況時(shí)表示“公司鋰礦采選與深加工業(yè)務(wù)盈利能力下降，出現(xiàn)虧損。”

　　據(jù)上海有色SMM數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，碳酸鋰市場(chǎng)仍處于整體低迷狀態(tài)，一直到去年11月方觸底反彈。這也使得報(bào)告期內(nèi)，江特電機(jī)碳酸鋰業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降74.44％，毛利率同比下降28.42％。碳酸鋰市場(chǎng)不景氣，連帶公司儲(chǔ)備的原料跌價(jià)，計(jì)提鋰輝石等資產(chǎn)減值約4161萬(wàn)元。

　　總體來(lái)看，2018-2020年的三年時(shí)間內(nèi)，江特電機(jī)連續(xù)虧損，其扣非凈利潤(rùn)分別虧損17.09億元、14.76億元、1.51億元。如果未來(lái)鋰價(jià)出現(xiàn)下跌，江特電機(jī)業(yè)績(jī)是否又將大幅下滑？

　　對(duì)此，江特電機(jī)在今年3月26日回復(fù)投資者時(shí)稱：“公司通過(guò)持續(xù)進(jìn)行研發(fā)及擴(kuò)產(chǎn)投入，通過(guò)技術(shù)進(jìn)步及規(guī)模化來(lái)達(dá)到碳酸鋰產(chǎn)品降低成本與提升品質(zhì)，提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)也在進(jìn)行鋰鹽產(chǎn)品多元化的布局，增強(qiáng)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力。”

　　立足電機(jī)加碼軍工

　　當(dāng)下，江特電機(jī)的碳酸鋰業(yè)務(wù)雖“如火如荼”，但除了鋰電業(yè)務(wù)外，公司是否還有其他利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，影響著公司未來(lái)發(fā)展空間的大小。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，江特電機(jī)在電機(jī)領(lǐng)域積累了一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司的電機(jī)產(chǎn)品種類較多，適用范圍較廣，例如起重冶金，風(fēng)電配套等領(lǐng)域，并且能根據(jù)細(xì)分市場(chǎng)的要求，研究開發(fā)伺服電機(jī)。

　　公司稱，其建機(jī)電機(jī)多年市場(chǎng)占有率持續(xù)保持在40％以上，年產(chǎn)量達(dá)10萬(wàn)臺(tái)以上；風(fēng)力配套電機(jī)的市場(chǎng)占有率高達(dá)60％，年產(chǎn)量超10萬(wàn)臺(tái)；伺服電機(jī)市場(chǎng)占有率10％，年產(chǎn)量達(dá)80萬(wàn)臺(tái)以上。目前我國(guó)加大對(duì)風(fēng)電、光伏等領(lǐng)域的投入，這些行業(yè)對(duì)電機(jī)的需求也不斷增加。

　　未來(lái)公司電機(jī)業(yè)務(wù)的拓展方向在哪？隨著自動(dòng)化、機(jī)器人、新能源汽車等生活領(lǐng)域電機(jī)需求的提升，公司也面臨著新的發(fā)展機(jī)遇。江特電機(jī)在公告中稱，公司發(fā)展戰(zhàn)略為“大力發(fā)展智能電機(jī)產(chǎn)業(yè)，持續(xù)打造鋰產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力”。

　　正是在這種大的產(chǎn)業(yè)背景下，江特電機(jī)切入軍工電機(jī)領(lǐng)域。

　　軍工電機(jī)產(chǎn)品發(fā)展迅速，2019年時(shí)，軍工電機(jī)的營(yíng)收只有約170萬(wàn)元，2020年，該產(chǎn)品營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到約1382萬(wàn)元，僅占總營(yíng)收0.75％，但相比2019年卻同比增長(zhǎng)712.11％。目前江特電機(jī)已獲批軍工電機(jī)生產(chǎn)資質(zhì)，與國(guó)內(nèi)軍工高校院所合作開發(fā)的軍工電機(jī)。

　　對(duì)于未來(lái)軍工電機(jī)增長(zhǎng)空間究竟有多大？今年7月，中航證券研報(bào)稱：“軍工行業(yè)當(dāng)前的底層邏輯已然是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，而軍工行業(yè)迎來(lái)了歷史發(fā)展機(jī)遇期，也迎來(lái)了黃金時(shí)代?！苯仉姍C(jī)的軍工電機(jī)業(yè)務(wù)如能站穩(wěn)腳跟，或是其未來(lái)一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　從毛利率來(lái)看，公司的軍工電機(jī)產(chǎn)品在2020年已小批量出貨，毛利率在60％左右，明顯高于“傳統(tǒng)電機(jī)”與“伺服電機(jī)”，后兩者去年毛利率分別約27.58％、18.81％。

　　江特電機(jī)亦表示，隨著國(guó)家加大國(guó)防建設(shè)，國(guó)防設(shè)備升級(jí)換代，軍工電機(jī)的增量市場(chǎng)較大。2021年，公司軍工電機(jī)目標(biāo)銷售額為7000萬(wàn)元。

　　數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，該公司研發(fā)費(fèi)用約1593萬(wàn)元，同比上升19.48％。首創(chuàng)證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)中軍工企業(yè)科技含量較高，具有高壁壘優(yōu)勢(shì)的企業(yè)能脫穎而出。