有鄉(xiāng)親問我，芯片、光伏、鋰電相關(guān)的個股反復(fù)走強(qiáng)，難道市場就只有這些股參與了嗎？其實這就是個認(rèn)知的問題。

我在「十四五規(guī)劃」剛出來的時候，就說過，從歷史數(shù)據(jù)來看，「五年規(guī)劃」中的關(guān)鍵領(lǐng)域的炒作基本就是可以持續(xù)五年時間，所以看看這些「十四五規(guī)劃」的重點產(chǎn)業(yè)，伴隨著人力物力的傾斜，有什么理由不讓他們再飛一會呢？

重要的是在這基礎(chǔ)上能夠再深入一些，再深入一些，今天和大家分享下關(guān)于電動兩輪車產(chǎn)業(yè)的機(jī)會，而電動兩輪車和最近被熱捧的鈉離子電池又有著千絲萬縷的關(guān)系。

本篇目錄

1.行業(yè)現(xiàn)狀

2.市場前景

3.產(chǎn)業(yè)鏈

4.電池

5.相關(guān)公司

PS：重點內(nèi)容加粗顯示，方便加快閱讀

一，行業(yè)現(xiàn)狀

1.電動兩輪車具有使用電機(jī)驅(qū)動，比汽油省錢，充電方便，騎行省力，操作方便，價格優(yōu)惠的諸多優(yōu)點，所以是市區(qū)內(nèi)中短距離的通勤代步的最佳選擇。 電動兩輪車在全國交通工具年產(chǎn)量中排名第二，僅次于腳踏自行車。2010年以來，我國電動兩輪車產(chǎn)量保持在2500-3500萬輛左右，是中國交通工具制造領(lǐng)域產(chǎn)量規(guī)模較大的制造產(chǎn)業(yè)。

2.城鎮(zhèn)化率提升帶動兩輪代步需求興起，但2010年后兩輪產(chǎn)量增長停滯。2010年后，大城市軌道交通客流量顯著提升。大城市軌道交通體系的逐漸完善使得動力兩輪需求（摩托車+電動兩輪車）增長停滯，不再隨中國城鎮(zhèn)化率的提升而繼續(xù)高增長。

3.新國標(biāo)落地，行業(yè)集中度提高。

1）新國標(biāo)實施后，電動車要進(jìn)行3C認(rèn)證，這一過程比較繁瑣，后續(xù)還有一年至少一次的年檢，加速了行業(yè)出清，到2019年獲得資質(zhì)的僅有110家企業(yè)，龍頭企業(yè)市占率逐年提升，CR3從2016年的26%提升至2019年的40%，CR7從2016年的38%提升至56%，一線車企份額提升較大。

2）另一方面，新國標(biāo)的強(qiáng)制性要求更多，龍頭企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)量控制具有優(yōu)勢，生產(chǎn)資質(zhì)齊全。加速行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勝劣汰，龍頭企業(yè)銷量空間增長，規(guī)模效應(yīng)也將帶來成本優(yōu)勢。目前國內(nèi)電動車市場年銷量超過30萬輛的品牌約有23個，雅迪和愛瑪憑借銷量和強(qiáng)大的營銷，成為用戶關(guān)注度過半的品牌，臺鈴、綠源和新日作為傳統(tǒng)的一線大品牌，同樣延續(xù)了較高的用戶關(guān)注度。

4.隨著疫情防控態(tài)勢持續(xù)向好，4月以來國內(nèi)市場逐漸回暖，1-7月全國電動自行車產(chǎn)量合計已經(jīng)超過去年同期水平。其中7月產(chǎn)量374.1萬輛，較2019年增長23%，體現(xiàn)了下游強(qiáng)勁的需求。

二，市場前景

1.未來2年迎來換車高峰

新國標(biāo)出臺后，各省市紛紛出臺電動自行車管理政策，為超標(biāo)車設(shè)置過渡期，其中主要沿海省份/大城市換車截至日期集中在2021年底，內(nèi)地二線城市集中在2022、2023年，屆時將迎來一輪密集的換車高峰。綜合來看，超標(biāo)車過渡期為2019-2024年，2021-2024將迎來換車高峰，在新國標(biāo)的強(qiáng)制要求下，預(yù)計新國標(biāo)驅(qū)動下5年新增的換車需求合計將達(dá)5100萬輛。

2.出行平臺布局共享電單車，投放迎來高峰

共享電單車主要解決3-10公里出行痛點，共享單車“洗牌”完成后，共享電單車將成為幾大玩家新一輪爭奪對象，2019年我國共享電單車數(shù)量達(dá)100萬輛，預(yù)計2025年將達(dá)到800萬輛。

3.即時配送業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁

外賣、快遞等即時配送業(yè)務(wù)的巨大用車需求利好銷量增長。即時配送服務(wù)中，外賣是主要增長點。即時配送用車具有耗損量大、換車周期短的特點，5年內(nèi)換車數(shù)量是普通車主的6-7倍，高頻率存量換車將驅(qū)動電動兩輪車產(chǎn)量增長。

根據(jù)方正證券的測算，2019-2024年自然換車+新國標(biāo)推動的增量換車將接近2.1億輛，按照年產(chǎn)5000萬倆計算，未來4年都要保持高增長，不僅如此，共享電單車和外賣需求大，換車周期短，預(yù)計到2025年合計需求將超過接近1900萬輛。，綜合來看，電動兩輪車市場規(guī)模千億級別。

三，產(chǎn)業(yè)鏈

電動車產(chǎn)業(yè)鏈分為上中下游，其中上游為兩輪車零部件提供方，而中游為整車制造廠，下游就是產(chǎn)品銷售渠道。電動兩輪車主要由蓄電池、電機(jī)、控制器、車架和其他配件組成。其中蓄電池成本占比最高。

1.整車

整車環(huán)節(jié)雅迪規(guī)模最大，小牛毛利最高。大部分企業(yè)產(chǎn)品主要內(nèi)銷，小牛海外業(yè)務(wù)突出。值得一提的是，新日獲得美團(tuán)巨額訂單，積極擴(kuò)大產(chǎn)能，子公司獲得電摩生產(chǎn)資質(zhì)，前景廣闊。

2.電池

目前電動自行車主要采用鉛酸電池，其中天能動力占比45%，穩(wěn)居寶座，超威動力占比42%，為雙寡頭市場；在鋰電領(lǐng)域，星恒和天能是主要供應(yīng)商，2018年合計占比超54%，其余有億緯鋰能，力神，遠(yuǎn)東福斯特等企業(yè)。目前有諸如寧德時代等大型動力電池廠商進(jìn)軍電動自行車行業(yè)。

其中天能動力和主要電動自行車廠商都有合作，超威也向雅迪、愛瑪、綠源和小牛等廠商供應(yīng)電池。鋰電方面，星恒電源與主要品牌均有供應(yīng)關(guān)系。同時，還有來自海外的松下，與雅迪和小牛有合作。

3.電機(jī)

電機(jī)直接影響電動自行車的動力性能和質(zhì)量。國內(nèi)的電動兩輪車電機(jī)企業(yè)眾多，集中度不高。主要有金宇星電機(jī)，九洲電機(jī)，全順電機(jī)，和中置電機(jī)的八方電機(jī)和海外巨頭博世。中低端電動車電機(jī)企業(yè)集中度高，主要內(nèi)銷；高端電動車電機(jī)企業(yè)集中度不高，出口占比近一半。

4.控制器

電動車控制器是電動車的“大腦”，控制器不僅僅進(jìn)行驅(qū)動控制，同時將成為動力和能源管理中心，相比于傳統(tǒng)車企，小牛已經(jīng)可以做到耗電百分比顯示，用戶體驗更好，智能化是未來發(fā)展方向。

5.配件

電動兩輪車除了電池、電機(jī)、控制器這些核心部件外，還有車架，充電器，面板，車輪，支架，車鎖等附件。附件行業(yè)整體集中度不高。

6.渠道

電動兩輪車日常使用頻率高，消費(fèi)者在購買時考慮駕乘感受，此外維修只能通過線下，線下渠道建設(shè)是決定電動兩輪車企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素。早期以代工為主的新日在頭部企業(yè)中，渠道建設(shè)相對落后。

四，電池

之所以把電池單獨(dú)拿出來，其實和新能源汽車一樣，電池部分的成本占比最高，而且自帶體系，更有炒作的資本。

1.鉛酸電池

1）鉛酸替換是目前電動兩輪車最大的電池需求

鉛酸電池價格便宜，回收率高（95%+），但生命周期短，2-3年需要替換一次，鉛酸替換是目前電動兩輪車最大的電池需求。鉛酸的舊換新基本上通過線下經(jīng)銷商代理，必須要有相應(yīng)的渠道商提供服務(wù)。2019年天能動力擁有經(jīng)銷商數(shù)量3000余家，經(jīng)銷收入占比達(dá)80% ，超威動力擁有經(jīng)銷商2550余家，行業(yè)存在較高的渠道壁壘。

2）利潤率低，鮮有新進(jìn)場者

2015年《鉛蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》的實施，對新增企業(yè)的規(guī)模和資金能力做出限制。高昂的研發(fā)費(fèi)用也加劇了行業(yè)的資金壁壘。但也要看到，鉛酸電池經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，技術(shù)相對成熟，2019年行業(yè)平均毛利率為17%，相較于鋰電池行業(yè)低12%，較低的利潤率導(dǎo)致行業(yè)缺少新企業(yè)進(jìn)入，形成目前雙寡頭格局。

3）經(jīng)銷為主，營業(yè)周期短

兩大龍頭企業(yè)都以經(jīng)銷為主。與直銷相比，經(jīng)銷主要采用款到發(fā)貨的模式，營業(yè)周期短。

4）上市公司

鉛酸電池上市公司：

天能股份/天能動力（0819.HK）：鉛酸龍頭，渠道優(yōu)勢明顯，研發(fā)能力強(qiáng)，公司在開發(fā)更高性能鉛酸的同時積極布局鋰電， IPO申報項目將與法國帥福得合作，共建4Gwh鋰電池產(chǎn)線。

超威動力（0951.HK）：鉛酸雙寡頭之一，占比超過40%，但周轉(zhuǎn)能力、渠道數(shù)量、盈利能力均低于天能。

南都電源（300068.SZ）：公司經(jīng)營電池回收業(yè)務(wù)，鉛資源供貨天能和超威；同時自產(chǎn)鉛酸和鋰電，鉛酸電池出貨全國排名第三。

駱駝股份（601311.SH）：在全國布局線下渠道回收鉛酸，并自產(chǎn)鉛酸電池應(yīng)用于汽車啟停裝置。

2.鋰電池

1）新國標(biāo)“輕量化”的要求利好鋰離子電池生產(chǎn)企業(yè)。

在新國標(biāo)的要求下，鉛酸/鋰電車型的整車質(zhì)量均被控制在55kg以內(nèi)。鉛酸電池質(zhì)量接近20kg，而鋰電質(zhì)量約為5kg，占比較小，整車質(zhì)量輕滿足新國標(biāo)的重量要求。比較同廠家同級別的電動兩輪車，差距約在300-800元左右，與目前鋰電和鉛酸電池的首次購買價格相近。雖然鋰電價格比鉛酸高0.5到1倍，但考慮鉛酸2年后的替換成本，鋰電與鉛酸差異明顯減小。

2）多材料體系競爭，廠家配套為主

電動兩輪車用電池電芯數(shù)量少，磷酸鐵鋰在壽命，能量密度和性價比上非常合適，但起電壓平臺過低，導(dǎo)致需要使用更多的單體電芯進(jìn)行組合，成為目前應(yīng)用的最大障礙。而三元電池材料體系隨新能源汽車技術(shù)成熟，能量密度高，目前為電動兩輪車最多使用的電池體系。

龍頭企業(yè)星恒主要使用錳系多元復(fù)合鋰電池，市占率超過45%，傳統(tǒng)的鉛酸電池廠家以三元為主。如天能電池，材料體系主要以三元為主。多家動力電池廠新進(jìn)電動兩輪車電池行業(yè)，憑借原有領(lǐng)域的技術(shù)和市場經(jīng)驗，在電動兩輪車鋰電池市場展開爭奪，材料體系涵蓋磷酸鐵鋰、三元和多元復(fù)合鋰電。短期來看多元復(fù)合鋰電池更能滿足成本與性能的平衡，長期來看磷酸鐵鋰是未來發(fā)展趨勢。

3）鋰電換電模式帶來新增量

兩輪車換電模式將帶來鋰電池增量需求。換電模式與充電模式相比，更具有靈活性，穩(wěn)定性更強(qiáng)。電動兩輪車是快遞、即時配送等行業(yè)衍生出來的剛需。隨著國內(nèi)共享電單車行業(yè)的發(fā)展以及外賣配送行業(yè)日益突出的續(xù)航需求，換電模式將對鋰電池有較大需求空間。

目前換電服務(wù)公司主要有服務(wù)于外賣快遞騎手的哈啰換電、易騎換電和張飛出行，還有服務(wù)于B+C端的e換電。換電費(fèi)用為每次3-5元，同時還有包月包年服務(wù)。換電服務(wù)公司目前積極與外賣，快遞展開合作，同時與電動車廠商共同開發(fā)適合換電的車型。

4）上市公司

保力新（300116.SZ）：重組后目標(biāo)將轉(zhuǎn)向低速電動車市場、儲能市場、備用電源及其他鉛酸替代的應(yīng)用市場。

寧德時代(300750.SZ)：寧德時代是全球動力電池龍頭，將以更低成本的鋰電產(chǎn)品沖擊電動兩輪車市場，目前已跟愛瑪、雅迪、新日、臺鈴和哈啰出行等多家龍頭企業(yè)展開合作。

鵬輝能源（300438.SZ）：鵬輝能源以圓柱多元復(fù)合鋰電池為主要產(chǎn)品，在電動兩輪車市場突破較快，與小牛、哈啰、五羊本田等鋰電車型主要企業(yè)合作較好。

億緯鋰能（30014.SZ）：億緯鋰能以圓柱三元鋰電池為主要產(chǎn)品切入電動兩輪車市場，目前已批量供貨小牛。

星恒電源（IPO）：星恒電源配套下游龍頭，引領(lǐng)錳系多元復(fù)合電池的發(fā)展，且在目前的電動兩輪車市場有很好的應(yīng)用前景，鋰電逐漸滲透市場，將是核心受益標(biāo)的。

博力威（IPO）：博力威主要產(chǎn)品為三元鋰電池，海外占比高（48%），在歐洲市場銷量前三名，市場占有率達(dá)20%，疫情影響電動兩輪車需求上升，公司將充分受益。

五，相關(guān)上市公司

新日股份（整車）、八方股份（電機(jī)）、九號公司（整車）、保力新（磷酸鐵鋰電池）、南都電源（鉛酸電池）、寧德時代（鋰電）、億緯鋰能（鋰電）、鵬輝能源（換電）

后記

以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

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