東方財(cái)富（300059）證券股份有限公司周旭輝近期對(duì)江特電機(jī)（002176）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：鋰資源產(chǎn)能提高，下半年業(yè)績(jī)值得期待》，本報(bào)告對(duì)江特電機(jī)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.41元。

　　江特電機(jī)

　　【投資要點(diǎn)】

　　2022年8月18日公司公布半年報(bào)：2022H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.10億元，同增98.58%；歸母凈利潤(rùn)13.48億元，同增643.50%；扣非歸母凈利潤(rùn)13.37億元，同增746.57%。分季度看，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.55億元，同增63.62%，環(huán)增0.02%；歸母凈利潤(rùn)6.82億元，同增530.95%，環(huán)增2.48%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.73億元，同增555.92%，環(huán)增1.31%。

　　碳酸鋰價(jià)格上漲，上半年業(yè)績(jī)大幅增加。2022H1公司碳酸鋰營(yíng)收達(dá)20.57億元，比上年同期增長(zhǎng)了367.76%，占營(yíng)收總額的75.92%；毛利率達(dá)78.24%，同增50.57%。公司碳酸鋰業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要源自于新能源汽車及儲(chǔ)能等市場(chǎng)的需求爆發(fā)，市場(chǎng)對(duì)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)原材料需求量上升明顯，碳酸鋰市場(chǎng)供需錯(cuò)配，價(jià)格大幅上漲，據(jù)工信部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022H1電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)45.3萬(wàn)元/噸，比去年同期增長(zhǎng)454%。未來(lái)公司鋰鹽有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊飛，實(shí)現(xiàn)新的業(yè)績(jī)突破。

　　茜坑鋰礦“探轉(zhuǎn)采”穩(wěn)步推進(jìn)，鋰云母自供持續(xù)提升。公司目前在宜春地區(qū)擁有鋰瓷石礦2處采礦權(quán)和5處探礦權(quán)，持有或控制的鋰礦資源量1億噸以上。茜坑鋰礦作為公司重要的上游鋰資源項(xiàng)目，目前正處于“探轉(zhuǎn)采”的重要階段，據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，目前已探明茜坑品位在0.438%及以上的約有7500萬(wàn)噸。除茜坑外，公司也已經(jīng)啟動(dòng)了宜豐縣牌樓含鋰瓷石礦、宜豐縣梅家含鋰瓷石礦兩處礦區(qū)的“探轉(zhuǎn)采”準(zhǔn)備工作，未來(lái)公司鋰鹽生產(chǎn)所需的鋰云母自供率將進(jìn)一步提升。

　　公司產(chǎn)線升級(jí)改造，云母提鋰產(chǎn)能翻倍在即。據(jù)公司公告，公司去年對(duì)兩條利用鋰輝石年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸鋰鹽的生產(chǎn)線進(jìn)行鋰云母兼容改造，目前都已改造完成，現(xiàn)公司已有四條鋰鹽產(chǎn)線具備鋰云母提鋰能力。據(jù)公司介紹，在確保產(chǎn)線穩(wěn)定運(yùn)行的情形下，本次混改成功將使公司利用鋰云母制備碳酸鋰產(chǎn)能增加一倍以上。此外，公司全資子公司宜春銀鋰新能源有限責(zé)任公司擬對(duì)一期云母提鋰產(chǎn)線進(jìn)行升級(jí)改造，在不影響原有產(chǎn)線的前提下將提升銀鋰新能源一期使用同品位鋰云母制備碳酸鋰產(chǎn)能增加一倍以上，公司產(chǎn)能未來(lái)將不斷提升。

　　新增鋰礦鋰鹽項(xiàng)目，擴(kuò)大公司產(chǎn)能規(guī)模。公司目前擁有兩條鋰云母制備碳酸鋰產(chǎn)線，兩條鋰輝石/鋰云母混線兼容制備鋰鹽產(chǎn)線，一條建設(shè)中的鋰輝石提鋰產(chǎn)線，所有產(chǎn)線投產(chǎn)后共計(jì)年產(chǎn)碳酸鋰3.5萬(wàn)噸，氫氧化鋰1萬(wàn)噸。未來(lái)公司擬投資年300萬(wàn)噸鋰礦采選及年產(chǎn)2萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目，兩部分建設(shè)分別為在宜豐縣同安鄉(xiāng)投資新建不低于年300萬(wàn)噸鋰礦采選項(xiàng)目，以及在宜豐工業(yè)園區(qū)投資新建年產(chǎn)2萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目，公司鋰鹽產(chǎn)能有望大幅提升。

　　成本上升拖累電機(jī)業(yè)績(jī)，技術(shù)改造拉動(dòng)未來(lái)預(yù)期。2022H1公司電機(jī)總營(yíng)收達(dá)5.22億元，同比-36.13%，其中，傳統(tǒng)電機(jī)、伺服電機(jī)、軍工電機(jī)業(yè)績(jī)均有所下降，而其他電機(jī)業(yè)績(jī)有大幅提升，同增90.76%。電機(jī)業(yè)績(jī)降低的主要原因，在于大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲導(dǎo)致的原料成本加重，以及疫情反復(fù)帶來(lái)的產(chǎn)品需求不穩(wěn)定。公司計(jì)劃三年內(nèi)對(duì)現(xiàn)有電機(jī)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造，提升智能制造水平和產(chǎn)能，讓產(chǎn)品更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高市場(chǎng)占有率，預(yù)期未來(lái)電機(jī)業(yè)績(jī)將有所增長(zhǎng)。

　　【投資建議】

　　公司電機(jī)業(yè)務(wù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，市場(chǎng)預(yù)期不斷增強(qiáng)；鋰鹽項(xiàng)目充滿潛力，資源豐富，技術(shù)儲(chǔ)備充足，且進(jìn)行了多項(xiàng)遠(yuǎn)期布局，因此我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為74.52億元、102.46億元、122.76億元，歸母凈利潤(rùn)分別為32.87億元、46.48億元、56.41億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.93元、2.72元、3.31元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.59倍、8.2倍、6.75倍。鑒于公司未來(lái)發(fā)展前景良好，競(jìng)爭(zhēng)力突出，我們給與“增持”評(píng)級(jí)。