今年，風電行業(yè)在政策出臺和成本下降的“雙輪驅(qū)動”下，給A股的投資者們帶來了溫暖。

政策的一小步，是行業(yè)的一大步。

繼國家能源局在4月頒布的《關(guān)于2021年風電、光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)有關(guān)事項的通知(征求意見稿)》中提出“啟動老舊風電項目技改升級”，近日，寧夏自治區(qū)發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于開展寧夏老舊風電場“以大代小”更新試點的通知》，這是全國第一份地方性試點文件，文件對運行年限、設(shè)備容量等指標指明了方向。繼寧夏先行試點后，風電“上大壓小”有望在全國范圍內(nèi)啟動。

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圖片來源：公開信息

成本端來看，9月1日，重要會議上指出，近十年來陸上風電下降30%左右，產(chǎn)業(yè)的競爭力持續(xù)提升，風電行業(yè)在各個方面持續(xù)保持世界領(lǐng)先。

廟堂這么有信心，你難道對這個行業(yè)沒有信心？

目前來看，碳中和大方向明確，疊加行業(yè)5年發(fā)展目標已定，預計“十四五”期間風電裝機量都將迎來“質(zhì)”的飛躍。從2021上半年來看，全國風電新增裝機量已達10.84GW，同比增長71.5%。風電行業(yè)迎來了“十四五”開門紅，完成了時間過半，任務過半。

01

財務狀況轉(zhuǎn)好，訂單充沛

先把風電行業(yè)的全景圖展開，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游清晰可見，各個玩家分工明確。上游零部件制造，中游風電機組整裝，下游主要交給風電運營和運維企業(yè)。

今天我就來聊聊風電發(fā)電機中的龍頭企業(yè)——運達股份(300772,股吧)（300772），并以此為例展開對風機行業(yè)的前景預判（注意，舉例子并不是薦股，只是用作行業(yè)分析）。

運達股份是2001年成立的公司，2019年4月實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市。公司實際控制人是浙江省國資委。這基因良好讓運達股份成立后的20年時間內(nèi)飛速發(fā)展。

運達股份主營業(yè)務較為集中，從事大型風力發(fā)電機組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前產(chǎn)品主要為1.5MW、2.XMW系列、3.XMW、4.XMW、5.XWM系列產(chǎn)品風電機組，產(chǎn)品主要運用在內(nèi)陸中高風速區(qū)域、上地低風速區(qū)域及海洋環(huán)境開發(fā)區(qū)域。2020年公司收入的98.79%來源于風電機組，全年實現(xiàn)營業(yè)收入114.78億元，同比增長133.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元，同比增長61.68%，業(yè)績大幅增長主要受益于2020年底的一波風電搶裝潮。

圖片來源：運達股份2020年年報

對風電行業(yè)來說，毛利率的水平大體能反映企業(yè)在價值鏈中的話語權(quán)。運達股份自2020年Q2 出現(xiàn)拐點，銷售毛利率逐季度穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升。公司風機制造與銷售業(yè)務消化完2020年搶裝時的低價訂單后，毛利率快速恢復至正常水平并有進一步上行的趨勢。

圖片來源：運達股份2020年年報

運達股份和下游公司的強綁定，也是保障公司可持續(xù)發(fā)展的基石。公司客戶集中度較高，包括華能新能源股份有限公司、中國電力建設(shè)集團有限公司、中國三峽新能源有限公司。

據(jù)統(tǒng)計，公司目前在中國風電發(fā)電機組的市占率為7%，位于前五名。

風電行業(yè)的大發(fā)展也讓運達股份的訂單有了大幅增長，對標行業(yè)中的龍頭企業(yè)金風科技(002202,股吧)（002202）和明陽智能(601615,股吧)（601615），運達股份的訂單量和兩位老大哥相比，差距已經(jīng)明顯縮小，累計在手訂單11.94GW，其中中型主流風機（3MW-4MW）訂單占比超過50%。

圖片來源：國信證券(002736,股吧)

02

技術(shù)成果豐富，建立“護城河”

實現(xiàn)核心技術(shù)的自主可控，是運達股份立于市場不敗地位的秘密武器。以一串數(shù)字說話，2020年公司研發(fā)費用4.33億元，研發(fā)占比達3.77%，近年以來研發(fā)費用占比始終高于3.5%，遠超行業(yè)平均。截至2020年末，公司共有技術(shù)人員925人，占員工總量63.7%。

圖片來源：招商證券(600999,股吧)

研發(fā)對每個企業(yè)來說都是一把雙刃劍，而運達股份不僅研發(fā)投入大，而且能做到研發(fā)成果的應用轉(zhuǎn)化，也就是“靴子落地”。運達股份主持或參與了13項代表風電行業(yè)國內(nèi)最高水平的“973”計劃、“863”計劃、國家科技支撐計劃等重點科技攻關(guān)項目，8項浙江省重大科研項目，并受國家有關(guān)部門委托，主持或參與起草了19項國家標準、 20項行業(yè)標準、1項地方標準、1項浙江制造團體標準。科研成果豐富，也為公司自身建立起了堅不可摧的護城河。

圖片來源：浙商證券

近些年，公司除了在風電發(fā)電機組領(lǐng)域持續(xù)深耕外，也開始依托自身的技術(shù)積累和研發(fā)資源，將眼光轉(zhuǎn)向了提供風電機組與風電場勘測、風電場運維的一體化服務。通過一體化戰(zhàn)略，實現(xiàn)對下游資源的一定把控，又能反哺發(fā)電機組產(chǎn)品的話語權(quán)和行業(yè)地位，何樂而不為呢？

03

洞察風險，走穩(wěn)每一步

01

下游風險

上面已經(jīng)提到，運達股份的下游客戶較為集中，從長遠來看，雖然加強了同下游的綁定，但若未來公司不能持續(xù)擴展新的客戶，或者原有客戶發(fā)展戰(zhàn)略、技術(shù)需求發(fā)生重大變化，公司的經(jīng)營境況可能遭遇較為嚴重的不利影響。

02

市場競爭風險

近些年，風電行業(yè)的市場集中度一直在不斷提高。風電早期由于國家政策鼓勵，市場參與者數(shù)量較多。但經(jīng)過近幾年的發(fā)展，風電制造企業(yè)的數(shù)量已大為減少。未來小編判斷行業(yè)進入成本主導期后，集中度還有上漲的空間，行業(yè)整合有可能加劇。受制于資金實力的限制，運達股份的業(yè)務規(guī)模在行業(yè)內(nèi)的排名尚不夠突出，未來必有一場“惡仗”要打。

04

小結(jié)

風電行業(yè)已成為“雙碳”目標實現(xiàn)的重要手段之一，在政策和規(guī)模經(jīng)濟的加持下，吸引了無數(shù)投資者帶資入場，想分享這塊大蛋糕帶來的收益。而在風電發(fā)電機這條細分賽道上，運達股份（300772）憑借著近20年的研發(fā)積累，逐漸掌握行業(yè)關(guān)鍵研發(fā)成果，并與下游客戶深度綁定，逐步打造屬于自己的品牌和聲譽。

但是我們也要在仰望星空的同時，腳踏實地。運達股份目前在市場排名隨名列前茅，但下游客戶風險、市場競爭風險、業(yè)績受政策影響較大等因素仍讓風電發(fā)電機行業(yè)的任何一個企業(yè)可以“穩(wěn)坐釣魚臺”。

這條細分賽道的好戲，或許才剛剛開始。