事件：公司4月22日晚發(fā)布2023年年報(bào)。2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.82億元，同比-11.31pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比-19.80pct；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比-35.50pct。2023年Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.44億元，同比-27.28pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比-16.77pct。

　　短期業(yè)績(jī)承壓，短期費(fèi)用壓力較大。公司2023年?duì)I收及凈利潤(rùn)均有下滑，營(yíng)業(yè)收入下滑主要原因系受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，下游市場(chǎng)階段性需求相對(duì)疲軟以及醫(yī)療業(yè)務(wù)受行業(yè)階段性政策影響需求縮減。凈利潤(rùn)下滑主要原因系銷(xiāo)售收入下降以及期間費(fèi)用率提升明顯所致。公司2023年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為10.10%/8.99%/7.80%，同比+2.31/+1.98/+3.00pct。具體而言，銷(xiāo)售費(fèi)用增加是銷(xiāo)售人員增長(zhǎng)和銷(xiāo)售渠道的拓展導(dǎo)致。管理費(fèi)用增加是公司上市費(fèi)用和中介機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)用較多導(dǎo)致。研發(fā)費(fèi)用增加是公司加大新產(chǎn)品的研發(fā)投入導(dǎo)致。我們認(rèn)為，公司短期業(yè)績(jī)受諸多因素影響，且大部分開(kāi)銷(xiāo)屬于一次性開(kāi)支，并不具有持續(xù)性，看好公司業(yè)務(wù)拓展后實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

　　領(lǐng)軍定制化精密運(yùn)動(dòng)控制，稀缺的線性執(zhí)行器和微特電機(jī)供應(yīng)商。公司結(jié)合直流電機(jī)、精密線性執(zhí)行器和驅(qū)動(dòng)控制系統(tǒng)搭建了一體化的精密運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品研發(fā)平臺(tái)，并憑借技術(shù)及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)定位高端市場(chǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，公司2023年線性執(zhí)行器營(yíng)收1.30億元，同比-32.49pct，毛利率64.25%；混合式步進(jìn)電機(jī)營(yíng)收0.51億元，同比-22.36pct，毛利率45.56%；音圈電機(jī)營(yíng)收0.63億元，同比+1108.96pct，毛利率35.44%；直流電機(jī)營(yíng)收0.15億元，同比-68.34pct，毛利率45.73%。

　　直流電機(jī)：8MM有刷空心杯和10MM無(wú)刷空心杯已經(jīng)自研完成，最高轉(zhuǎn)速可達(dá)10萬(wàn)轉(zhuǎn)。8MM空心杯減速電機(jī)主要應(yīng)用于機(jī)器人手指關(guān)節(jié)的驅(qū)動(dòng)。10MM無(wú)槽無(wú)刷電機(jī)實(shí)現(xiàn)了小型化、高速化、高效化的特點(diǎn)，以配合靈巧手開(kāi)發(fā)為契機(jī)，向更小的基座號(hào)進(jìn)行拓展。

　　精密線性執(zhí)行器：實(shí)現(xiàn)了精密滾珠絲桿和精密行星滾柱絲桿自制化，與步進(jìn)電機(jī)形成互補(bǔ)式的創(chuàng)新發(fā)展，優(yōu)質(zhì)的品質(zhì)和良好的精度保障了公司在線性執(zhí)行器組件領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。線性執(zhí)行器和步進(jìn)電機(jī)主要用于醫(yī)療和工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，產(chǎn)品性能優(yōu)秀，得到全球用戶的廣泛認(rèn)可。音圈電機(jī)方面公司在技術(shù)和性能方面逐步突破，拓寬應(yīng)用場(chǎng)景。

　　投資建議：我們看好公司繼續(xù)發(fā)揮微電機(jī)在醫(yī)療、工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的傳統(tǒng)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)伴隨人形機(jī)器人行業(yè)逐步發(fā)展，公司T型絲桿、滾珠絲桿、空心杯電機(jī)、伺服電缸等產(chǎn)品有望成為新的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為0.73、0.84、1.04億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.76元、0.87元、1.09元，對(duì)應(yīng)2024年4月24日股價(jià)，PE分別為42.94倍、37.31倍和29.88倍，首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。