華陽智能（301502）于1月24日啟動股票申購，作為微特電機行業(yè)精密給藥裝置的領先企業(yè)，備受市場關注。華陽智能主營業(yè)務為微特電機及應用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其產(chǎn)品廣泛應用于家電、醫(yī)療、工業(yè)等領域。

　　本次發(fā)行價格為28.01元/股，市盈率25.58倍，將于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，東吳證券擔任本次發(fā)行的保薦人，中信建投（601066）擔任本次發(fā)行的聯(lián)席主承銷商。

　　一、精密給藥裝置領域領先者業(yè)務發(fā)展穩(wěn)中求進

　　江蘇華陽智能裝備股份有限公司，作為一家主營業(yè)務為微特電機及應用產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術企業(yè)，其產(chǎn)品線涵蓋微特電機、空調(diào)水泵、運動組件等。同時，公司憑借自身堅實的技術研發(fā)實力，戰(zhàn)略性地拓展至醫(yī)療大健康領域，將微特電機應用于精密給藥裝置。在此領域，公司主要產(chǎn)品包括電子式注射筆、機械式注射筆及智能微量注射泵等。

　　公司實際控制人為許云初、許鳴飛和許燕飛，目前合計直接持有的公司股權比例為23.12%，通過華陽投資控制發(fā)行人49.01%股權，通過泓興投資控制發(fā)行人3.20%股權，通過聚英投資控制發(fā)行人1.23%股權。據(jù)此，許云初、許鳴飛和許燕飛合計直接持有或間接控制發(fā)行人76.56%股權。

　　(1)收入結構：

　　在本期報告期內(nèi)，公司以微特電機及組件業(yè)務為主導，該業(yè)務占總營收的平均比例為86.28%，穩(wěn)居公司主營業(yè)務的核心地位。公司的核心業(yè)務體系涵蓋兩大領域：一是以微特電機、空調(diào)水泵等產(chǎn)品為代表的微特電機及組件業(yè)務;二是公司正積極推廣的以電子式注射筆為代表的精密給藥裝置業(yè)務。

　　(2)成長性：

　　在2020年至2023年上半年的期間，華陽智能的營業(yè)收入分別表現(xiàn)為3.96億元、4.99億元、4.63億元以及2.67億元，歸屬于母公司的凈利潤則分別為6036.64萬元、6517.06萬元、6349.71萬元和3402.60萬元。

　　(3)盈利能力/資本結構：

　　在報告期內(nèi)，華陽智能的主營業(yè)務毛利率分別為29.18%、26.05%、24.89%和24.28%。與此同時，報告期各期末，其流動比率分別為1.82、1.50、1.58和1.79，速動比率分別為1.41、1.08、1.17和1.39。在公司資產(chǎn)負債率(合并)方面，分別為42.63%、46.15%、38.92%、34.13%。

　　(4)產(chǎn)業(yè)鏈/上下游：

　　企業(yè)核心業(yè)務聚焦于微特電機與應用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。根據(jù)《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》(GB/T4754-2017)，企業(yè)所屬行業(yè)為“電氣機械和器材制造業(yè)(C38)”下的“電機制造(C381)”。生產(chǎn)過程中所需原材料包括漆包線、鋼材、磁性材料、電子線、塑料件、電子元器件、齒輪件等。企業(yè)下游應用領域廣泛涉及家用電器、汽車、工業(yè)控制等，同時新興領域如醫(yī)療器械、可穿戴設備、機器人、無人機、智能家居等的快速發(fā)展，為微特電機產(chǎn)業(yè)提供了持續(xù)增長動力。

　　前五大供應商，采購占30.18%

　　前五大客戶情況，銷售占比82.47%

　　(5)競爭格局/市場地位：

　　公司國內(nèi)微特電機行業(yè)主要企業(yè)，在空調(diào)微特電機領域有較強的市場競爭地位。憑借扎實的技術沉淀和優(yōu)質的產(chǎn)品保障，公司是美的、海信、海爾、格力、奧克斯等知名家電集團的主要微特電機及組件供應商，報告期內(nèi)獲得海爾“2019年度最佳合作伙伴獎”、海信“2021年度優(yōu)秀供應商”、“2020年度優(yōu)秀合作伙伴獎”和“2019年度出口優(yōu)秀合作伙伴獎”、奧克斯“2019年度優(yōu)秀供應商獎”等多項榮譽。

　　在精密給藥裝置領域，公司產(chǎn)品線豐富，包括電子式注射筆、機械式注射筆、智能微量注射泵，注射筆產(chǎn)品已取得國內(nèi)醫(yī)療器械注冊證6項，已應用于生長激素、GLP-1RA、胰島素及類似物、特立帕肽等藥物的注射。