每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，華安證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評德昌股份（605555）。

事件：

2023年12月20日，公司公告全資子公司德昌科技收到耐世特北美公司關(guān)于EPS電機(jī)的項(xiàng)目定點(diǎn)通知書。根據(jù)客戶規(guī)劃，定點(diǎn)項(xiàng)目生命周期為10年，預(yù)計(jì)生命周期總銷售金額約1.43億美元，將于2025年5月起逐步開始量產(chǎn)。

再度突破龍頭汽零系統(tǒng)廠，第二曲線持續(xù)放量

2021年以來，公司車用EPS電機(jī)至今已斬獲采埃孚、捷太格特、同馭科技，上海力氪等大客戶定點(diǎn)，此番再度斬獲耐世特（北美）EPS電機(jī)定點(diǎn)，更進(jìn)一步驗(yàn)證產(chǎn)品競爭力。截至2023H1公司部分One-box線控制動(dòng)電機(jī)項(xiàng)目順利量產(chǎn)，EMB電子機(jī)械制動(dòng)項(xiàng)目A樣件開發(fā)完成并通過主機(jī)車廠的整車驗(yàn)證，可滿足L3以上級別自動(dòng)駕駛場景的應(yīng)用要求，未來有望通過技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)一步撬動(dòng)車端成長。2022年以來，公司已累計(jì)公告9個(gè)大客戶定點(diǎn)項(xiàng)目，全生命周期貢獻(xiàn)收入共約28.2億元。

家電整體穩(wěn)健增長，機(jī)器人構(gòu)建第三增長曲線

海外大客戶去庫完成，吸塵器業(yè)務(wù)邊際修復(fù)趨勢明朗；多元小家電擴(kuò)品類+拓客戶，從早期單一強(qiáng)綁定TTI到與HOT、SHARK戰(zhàn)略合作，品類從單一的地面清潔擴(kuò)展至頭發(fā)護(hù)理、電動(dòng)/戶外工具。與Shark合作的新項(xiàng)目有望逐步落地放量，推動(dòng)公司家電業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健增長。此外，2023年10月公司與優(yōu)必選等5家企業(yè)共同成立人形機(jī)器人國創(chuàng)中心，已有力矩電機(jī)相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備，有望國產(chǎn)替代海外高端電機(jī)，為公司構(gòu)建第三增長曲線。

投資建議：增長路徑清晰，首次覆蓋，給予“買入”評級

家電穩(wěn)增長，汽零強(qiáng)彈性，雙輪驅(qū)動(dòng)下公司短中期成長無虞；機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)一步打開增長空間。預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收29.0、34.4、39.7億元，同比增長49.8%、18.3%、15.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.5、4.0、4.7億元，同比增長16.7%、15.0%、17.8%。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

汽車業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，原材料成本大幅增長、宏觀需求不及預(yù)期。