每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，中信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)佳電股份（000922）。

佳電股份是中國特種電機(jī)的創(chuàng)始和主導(dǎo)廠商，深耕電機(jī)行業(yè)超過80年，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，是我國防爆電機(jī)及核用電機(jī)領(lǐng)域的核心龍頭廠商。公司計(jì)劃嚴(yán)格執(zhí)行降本增效方案，制定股權(quán)激勵(lì)規(guī)劃。此外，據(jù)公司公告，公司擬現(xiàn)金收購“哈動(dòng)裝51%股權(quán)”以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，鋪平發(fā)展道路。我國三代、四代核電加速發(fā)展，風(fēng)電、化工等領(lǐng)域發(fā)展穩(wěn)定，由于并購哈動(dòng)裝已于2023年年末完成，使用2024年盈利預(yù)測(cè)及折現(xiàn)基準(zhǔn)年份進(jìn)行估值，結(jié)合PE及DDM估值，給予公司目標(biāo)價(jià)14元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

▍公司系國內(nèi)特種電機(jī)領(lǐng)先企業(yè)。公司系我國大中型、特種電機(jī)的創(chuàng)始主導(dǎo)廠商，在防爆、起重冶金、核用等電機(jī)領(lǐng)域居于領(lǐng)先地位，2012-16年受行業(yè)需求下滑、競(jìng)爭(zhēng)加劇及內(nèi)部治理問題，公司經(jīng)營承壓。2017年以來公司大力改革，內(nèi)部治理顯著優(yōu)化，發(fā)展重新步入正軌，公司2017-2022年收入/歸母凈利潤C(jī)AGR達(dá)18%/24%，2022年被國資委納入“國有企業(yè)公司治理示范企業(yè)”，2023年入選“創(chuàng)建世界一流專精特新示范企業(yè)”。

▍電機(jī)市場(chǎng)空間超1500億元，下游行業(yè)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。綜合考慮新增和存量更新需求，我們保守預(yù)計(jì)中國電機(jī)行業(yè)空間超1500億元，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；從競(jìng)爭(zhēng)格局看，電機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分，大中型電機(jī)市場(chǎng)集中度較高，中小型電機(jī)市場(chǎng)集中度較低，外資品牌以西門子/ABB為代表，國內(nèi)臥龍電驅(qū)和佳電股份處于領(lǐng)先地位。

▍高效節(jié)能成為電機(jī)行業(yè)發(fā)展共識(shí)，能效升級(jí)推動(dòng)龍頭份額提升。需求側(cè)看，國家“雙碳”目標(biāo)推進(jìn)下游行業(yè)大力減排，高能效電機(jī)節(jié)能效果顯著，已成為行業(yè)發(fā)展共識(shí)；供給側(cè)看，國內(nèi)多次更新強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)《電動(dòng)機(jī)能效限定值及能效等級(jí)》，提高最低電機(jī)能效標(biāo)準(zhǔn)，且工信部政策文件《電機(jī)能效提升計(jì)劃(2021-2023年)》提出2023年高效節(jié)能電機(jī)年產(chǎn)量達(dá)到1.7億千瓦，2025年新增高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)到70%以上，據(jù)此我們測(cè)算節(jié)能電機(jī)行業(yè)2023-2025年有望保持20%以上的增長(zhǎng)。受益于能效升級(jí)趨勢(shì)，佳電股份/南陽防爆2017-2022年5年收入CAGR達(dá)19%+/13%+，行業(yè)龍頭企業(yè)增速遠(yuǎn)高于電機(jī)行業(yè)增速。