必易微：高性能模擬芯片供應商，致力于打造完整解決方案：必易微致力于為電工照明、家用電器、安防監(jiān)控、網絡通訊、個人電子、電源轉換及儲能客戶群提供完整解決方案，產品包括驅動IC（LED驅動和電機驅動）、AC-DC、DC-DC、線性穩(wěn)壓、保護芯片、電池管理等，產品型號多達700余款。公司技術領先，在LED及電機驅動控制芯片、電源管理芯片等領域的相關技術擁有獨立知識產權和豐富IP積累，并形成了諸如芯片保護技術、低功耗控制技術、交流電機無級調速技術等14項核心技術，為公司的成長奠定了堅實基礎。

　　驅動芯片底部回暖，LED驅動向中大功率、智能化布局，電機驅動帶來增量。公司驅動芯片業(yè)務包括LED驅動照明芯片以及電機驅動控制芯片。其中，公司在LED驅動照明芯片領域深耕多年，近年公司提出“PFC+LED驅動”高性能國產方案，產品在各功率等級覆蓋全面，在高性能中大功率國產替代方面持續(xù)發(fā)力。受益于行業(yè)庫存去化、下游需求復蘇，LED驅動芯片營收有望開啟增長。此外，公司新布局電機驅動芯片，應用于電動工具、大家電、智能電表、風機水泵、智能制造等領域，TheInsightPartners預估，全球電機驅動器IC市場規(guī)模將從2021年38.82億美元增長至2028年的55.89億美元，CAGR達5.3%，將成為公司營收新增量。

　　研發(fā)推進優(yōu)化收入結構，產品布局完整認可度高。公司AC-DC芯片在國產化進程中處于領先地位，在大家電、通用電源、樓宇自動化、安防消防等工業(yè)應用方面進一步放量?？斐錁I(yè)務方面，受5G的發(fā)展和智能產品耗電量攀升，快充產品應運而生。公司持續(xù)突破高功率快充市場，推出最高240W功率等級的高性能方案，得益于客戶持續(xù)拓展，2022年公司在快充領域收入同比增長117.06%。DC-DC方面，為完善電源管理解決方案，公司于2022年推出了4.5-40V電壓段、0.6-6A電流范圍DC-DC芯片全系列產品并實現(xiàn)量產，向行業(yè)標桿客戶持續(xù)供貨，營收達百萬級別。同時，公司積極布局超高壓產品，研發(fā)項目進展順利。

　　儲能BMS，國產替代加速推進，電源管理芯片迎來黃金期。儲能BMS成長空間大，目前儲能BMS芯片主要依賴海外進口。據GGII數據，2021年中國儲能BMS市場規(guī)模38億元，預測至2025年中國儲能BMS市場價值達到178億元（含出口海外），年復合增長率高達47%。必易微推出內置均衡功能并且保護齊全的3-18串多串電池保護和監(jiān)控芯片，可廣泛應用于戶外儲能電源、基站儲能系統(tǒng)等領域，客戶端驗證合作進展順利。

　　盈利預測與投資建議：我們預計2023-2025年公司歸母凈利為0.48/1.01/1.42億元，對應PE73/34/24倍?？紤]公司在ACDC領域競爭力，且開拓BMSAFE、電機驅動打開新增長點。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風險提示：產品升級迭代不足的風險；下游需求不及預期的風險；市場競爭風險。