特斯拉近日開(kāi)始交付搭載國(guó)產(chǎn)電機(jī)的Model3/Y車型，新車型的電機(jī)功率和扭矩均有所提升，售價(jià)維持不變，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢(shì)凸顯。得益于供應(yīng)鏈能力提升，特斯拉電機(jī)實(shí)現(xiàn)了從異步到永磁、從圓線到扁線的技術(shù)演變，賦能車型升級(jí)。在特斯拉電機(jī)國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)電機(jī)供應(yīng)鏈將充分受益，推薦優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商：磁鋼龍頭、精鍛科技（電機(jī)軸）、旭升股份（殼體）、隆盛科技（鐵芯），建議關(guān)注精達(dá)股份（漆包線）、雙環(huán)傳動(dòng)（減速器齒輪）、中科三環(huán)（磁鋼）、寧波韻升（磁鋼）?？紤]中國(guó)電動(dòng)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，歐洲排放法規(guī)趨嚴(yán)下電動(dòng)化加速，推薦優(yōu)質(zhì)電機(jī)供應(yīng)商臥龍電驅(qū)，建議關(guān)注方正電機(jī)、長(zhǎng)鷹信質(zhì)。

　　▍國(guó)產(chǎn)化電機(jī)提升性能，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢(shì)凸顯。

　　特斯拉近日開(kāi)始交付搭載國(guó)產(chǎn)電機(jī)的Model3和ModelY車型，國(guó)產(chǎn)率進(jìn)一步提高，與此前搭載進(jìn)口電機(jī)的車型相比，新車型的電機(jī)功率和扭矩均有所提升。其中功率提升幅度最大的是ModelY四驅(qū)長(zhǎng)續(xù)航版本后電機(jī)，達(dá)22％。另外，僅在后軸配置一個(gè)電機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版ModelY百公里加速為5.6秒，相比四驅(qū)版本僅慢1.9秒，說(shuō)明技術(shù)升級(jí)后的國(guó)產(chǎn)電機(jī)性能很強(qiáng)。而各車型的售價(jià)維持不變，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢(shì)凸顯。

　　▍特斯拉電機(jī)技術(shù)演變：供應(yīng)鏈能力提升賦能車型升級(jí)。

　　1）異步到永磁：2012年特斯拉ModelS受供應(yīng)鏈水平、成本的限制而選擇了感應(yīng)電機(jī)。隨著大功率永磁電機(jī)技術(shù)成熟、供應(yīng)鏈成熟，2017年上市的Model3開(kāi)始轉(zhuǎn)向永磁電機(jī)。

　　2）雙異步到異步+永磁：在雙電機(jī)車型方面，從最早的ModelS采用雙感應(yīng)電機(jī)的方案，到Model3轉(zhuǎn)向感應(yīng)+永磁雙電機(jī)方案，兩類電機(jī)優(yōu)勢(shì)結(jié)合形成互補(bǔ)，同時(shí)兼顧了性能與成本。

　　3）從圓線到扁線：扁線電機(jī)比圓線電機(jī)槽滿率高20％-30％，銅耗降低，符合新能源車電機(jī)輕量化、高功率、高效率的發(fā)展趨勢(shì)。我們推斷本次國(guó)產(chǎn)電機(jī)升級(jí)即采用了扁線方案。

　　▍特斯拉上海工廠電機(jī)產(chǎn)能匹配整車產(chǎn)能，未來(lái)有望出口實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)擴(kuò)容。

　　預(yù)計(jì)至2021年底，特斯拉上海工廠整車產(chǎn)能55萬(wàn)輛，Model3/Y分別為25/30萬(wàn)輛。按ModelY全為雙電機(jī)版本的極限情形測(cè)算，對(duì)應(yīng)電機(jī)總需求85萬(wàn)臺(tái)套。特斯拉上海工廠的電機(jī)產(chǎn)線近期達(dá)產(chǎn)，分為EDU1/2/3期，目前EDU1/2達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能在60萬(wàn)臺(tái)套，預(yù)計(jì)EDU3年底達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能20萬(wàn)臺(tái)套，至2021年底共計(jì)80萬(wàn)臺(tái)套電機(jī)產(chǎn)能。按電驅(qū)動(dòng)1萬(wàn)元/臺(tái)套算，特斯拉國(guó)內(nèi)電驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)空間80億元。預(yù)計(jì)隨著電機(jī)產(chǎn)能二期80萬(wàn)臺(tái)套投產(chǎn)，未來(lái)特斯拉國(guó)內(nèi)電機(jī)供應(yīng)鏈供給可能超預(yù)期，除國(guó)內(nèi)新建整車產(chǎn)能外，考慮國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢(shì)，電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)還有望出口至特斯拉歐洲、美國(guó)工廠。

　　▍特斯拉電機(jī)國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)電機(jī)供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商受益。

　　電機(jī)中磁鋼、結(jié)構(gòu)件（外殼+電機(jī)軸）、鐵芯（硅鋼片）、漆包線價(jià)值量占比前四，分別為29％/25％/18％/17％，合計(jì)占電機(jī)價(jià)值量90％。主要供應(yīng)商包括：精達(dá)股份（漆包線）、精鍛科技（電機(jī)軸）、旭升股份（殼體）、隆盛科技（鐵芯）。在特斯拉電機(jī)國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下，我們認(rèn)為供應(yīng)鏈充分受益：1）放量邏輯，進(jìn)口替代到全球替代，特斯拉國(guó)產(chǎn)電機(jī)供應(yīng)鏈逐漸達(dá)產(chǎn)開(kāi)始放量，未來(lái)國(guó)內(nèi)性價(jià)比高，新建電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能有望出口，市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容；2）示范效應(yīng)：特斯拉訂單背書(shū)，預(yù)計(jì)供應(yīng)商能開(kāi)拓新客戶，會(huì)進(jìn)一步放量。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　特斯拉車型銷量不及預(yù)期，特斯拉國(guó)產(chǎn)化不及預(yù)期，扁線電機(jī)滲透不及預(yù)期，特斯拉供應(yīng)鏈標(biāo)的公司客戶訂單不及預(yù)期。

　　▍投資建議：

　　特斯拉近日開(kāi)始交付搭載國(guó)產(chǎn)電機(jī)的Model3/Y車型，新車型的電機(jī)功率和扭矩均有所提升，售價(jià)維持不變，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢(shì)凸顯。得益于供應(yīng)鏈能力提升，特斯拉電機(jī)實(shí)現(xiàn)了從異步到永磁、從圓線到扁線的技術(shù)演變，賦能車型升級(jí)。

　　在特斯拉電機(jī)國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)電機(jī)供應(yīng)鏈將充分受益，推薦優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商：磁鋼龍頭、精鍛科技（電機(jī)軸）、旭升股份（殼體）、隆盛科技（鐵芯），建議關(guān)注精達(dá)股份（漆包線）、雙環(huán)傳動(dòng)（減速器齒輪）、中科三環(huán)（磁鋼）、寧波韻升（磁鋼）?？紤]中國(guó)電動(dòng)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，歐洲排放法規(guī)趨嚴(yán)下電動(dòng)化加速，推薦優(yōu)質(zhì)電機(jī)供應(yīng)商臥龍電驅(qū)，建議關(guān)注方正電機(jī)、長(zhǎng)鷹信質(zhì)。