開源證券股份有限公司諸海濱,趙昊近期對(duì)鼎智科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北交所首次覆蓋報(bào)告：國(guó)內(nèi)高端微電機(jī)隱形冠軍，發(fā)力多元業(yè)務(wù)迎持續(xù)增量》，本報(bào)告對(duì)鼎智科技給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為77.17元。

鼎智科技(873593)

2022年?duì)I收3.2億元4年間年化+45%，高端微電機(jī)領(lǐng)軍者發(fā)力多元業(yè)務(wù)

鼎智科技是一家定制化精密運(yùn)動(dòng)控制解決方案提供商，公司從絲桿、螺母等傳動(dòng)組件起步，已成為線性執(zhí)行器國(guó)內(nèi)第一、世界第二，并布局混合步進(jìn)電機(jī)、直流電機(jī)、音圈電機(jī)幾大業(yè)務(wù)模塊，下游應(yīng)用于高附加值的醫(yī)療器械及工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域。近年來公司電機(jī)技術(shù)實(shí)現(xiàn)國(guó)際一流水平，不斷推進(jìn)產(chǎn)品自制率提升、模組化供應(yīng)、柔性定制生產(chǎn)，從而推動(dòng)高端微電機(jī)自主替代且開拓高比例海外客戶，維持50%+毛利率且產(chǎn)品價(jià)值量逐年提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.2億元(+64%)，歸母凈利潤(rùn)達(dá)1億元(+103%)；2023Q1維持高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.29/1.71/2.31億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.69/3.57/4.81元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為27.0/20.4/15.1倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

高端微電機(jī)市場(chǎng)應(yīng)用前景廣闊，醫(yī)療器械+工業(yè)自動(dòng)化構(gòu)成穩(wěn)固基本盤

公司所處的微電機(jī)市場(chǎng)2022年國(guó)內(nèi)已達(dá)千億規(guī)模，其中高端產(chǎn)品國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)較小、自主替代空間較大。目前公司已形成穩(wěn)步增長(zhǎng)的醫(yī)療+工業(yè)兩大基本盤，收入占比分別為62%和38%。1）醫(yī)療：全球醫(yī)療器械市場(chǎng)中IVD占比14%，公司線性執(zhí)行器和步進(jìn)電機(jī)已配套多類IVD產(chǎn)品；有創(chuàng)呼吸機(jī)目前國(guó)內(nèi)400億規(guī)模，公司音圈電機(jī)深度配套最大生產(chǎn)商邁瑞醫(yī)療(300760)。2）工業(yè)自動(dòng)化：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)廣闊但高端運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)十分稀缺，鼎智科技將持續(xù)受益勞動(dòng)力短缺和全球工業(yè)升級(jí)帶來的自動(dòng)化需求。

人形機(jī)器人(300024)藍(lán)海市場(chǎng)供應(yīng)核心驅(qū)動(dòng)部件，汽車、軍工等多元業(yè)務(wù)增量可期

未來公司憑借領(lǐng)先技術(shù)可實(shí)現(xiàn)高度遷移能力，有望開拓多層次增量業(yè)務(wù)：1）人形機(jī)器人：特斯拉Optimus將引領(lǐng)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2026年全球市場(chǎng)80億美元。公司具備傳動(dòng)機(jī)構(gòu)、空心杯電機(jī)等核心部件供應(yīng)能力，占據(jù)機(jī)器人關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)部件價(jià)值鏈高地。2）汽車電機(jī)：電動(dòng)化趨勢(shì)與行業(yè)復(fù)蘇預(yù)計(jì)驅(qū)動(dòng)新能源商用車23%CAGR，公司有望供應(yīng)電機(jī)、減速箱等核心驅(qū)動(dòng)模塊。3）軍用電機(jī)：公司近年開發(fā)無刷無槽電機(jī)等產(chǎn)品，有望應(yīng)用于航空器、導(dǎo)彈制導(dǎo)系統(tǒng)、高精度武器等尖端領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期、海外市場(chǎng)受阻、下游市場(chǎng)需求放緩

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