國內(nèi)微特電機龍頭，技術突破海外壟斷。1）公司是以微特電機為主要構成的定制化精密運動控制解決方案提供商。公司產(chǎn)品包括線性執(zhí)行器、混合式步進電機、直流電機、音圈電機及其組件等。2）公司具有良好的品牌影響力和經(jīng)銷網(wǎng)絡，自主品牌“鼎智（DINGS）”已經(jīng)得到終端用戶、經(jīng)銷商、代理商的廣泛認可，成為國內(nèi)外中高端微電機市場的主流品牌之一。3）公司產(chǎn)品技術領先，廣泛應用于海內(nèi)外知名客戶。線性執(zhí)行器為行業(yè)領先產(chǎn)品，在邁瑞醫(yī)療、深圳新產(chǎn)業(yè)、美國IDEXX、美國Adaptas、韓國三星等企業(yè)產(chǎn)品中得到應用；呼吸機配套音圈電機打破國外壟斷，已在邁瑞醫(yī)療呼吸機中批量應用。強大的產(chǎn)品優(yōu)勢和技術優(yōu)勢促進公司實現(xiàn)快速增長，2022 年，公司實現(xiàn)營收318.47 億元，同比+63.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤100.87 億元，同比+103.39%。

醫(yī)療及工業(yè)自動化等新興需求涌現(xiàn)，微特電機向定制化、高端化發(fā)展。微特電機應用領域從音響設備、家電設備、辦公自動化設備行業(yè)逐步拓展到醫(yī)療器械、工業(yè)自動化、新能源汽車、機器人等產(chǎn)業(yè)，根據(jù)AlliedMarketResearch 數(shù)據(jù)，2020 年全球微特電機行業(yè)市場規(guī)模達到364.7 億美元，預計到2030 年全球微特電機市場規(guī)模將達560.6 億美元。我國微特電機市場規(guī)模從2018 年的1024.1億元增長至2021 年的1343.7 億元，期間復合增長率為9.48%。從市場格局來看，公司產(chǎn)品布局定制化需求市場，競爭格局優(yōu)，具有較強的議價能力，毛利率水平高于同業(yè)。

公司具備核心零部件自研能力，募投項目布局擴產(chǎn)及技術研發(fā)，后續(xù)業(yè)績成長動力充足。公司通過長期研發(fā)投入，實現(xiàn)了微特電機產(chǎn)品的核心零部件自主可控，成為在全球線性執(zhí)行器產(chǎn)品領域內(nèi)，較少數(shù)具備絲桿部件和螺母部件獨立生產(chǎn)能力的企業(yè)。公司布局工業(yè)自動化及醫(yī)療領域新興需求，現(xiàn)有產(chǎn)品的衍生產(chǎn)品及差異化產(chǎn)品已經(jīng)進入打樣階段，后續(xù)量產(chǎn)將為業(yè)績帶來持續(xù)支撐動力。募投項目建設期三年，預計建成后實現(xiàn)年2.48 億元營收規(guī)模及0.61 億元的凈利潤，將進一步提升公司微電機模組、單軸工業(yè)機器人及新能源無人車電機等產(chǎn)品的批量生產(chǎn)能力。公司結合中高端微電機差異化、國產(chǎn)化需求的趨勢，引入無槽無刷直流電機及其配套的齒輪箱等新產(chǎn)品，并通過技術手段控制產(chǎn)品成本，實現(xiàn)中高端產(chǎn)品的國產(chǎn)替代進口，有望進一步提升公司市占率和市場地位。

投資建議：公司技線性執(zhí)行器行業(yè)領先，呼吸機配套音圈電機打破國外壟斷，技術實力強勁。隨募投項目產(chǎn)能逐步爬坡，公司有望在中高端產(chǎn)品中逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別是1.38/1.87/2.44 億元，對應估值分別是20x/15x/11x，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：原材料價格波動風險；募投項目不達預期的風險；下游需求不及預期。