浙商證券提出，電工鋼是電機和變壓器的核心材料，是驅(qū)動現(xiàn)代工業(yè)的最核心材料，無可替代。由于技術(shù)門檻極高，被全球工業(yè)強國長期壟斷。我國發(fā)展電工鋼接近40年，近10年實現(xiàn)自主研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化突破。核心技術(shù)特別是高端產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)掌握在寶武和首鋼，海外也只有新日鐵和浦項掌握高端產(chǎn)品核心技術(shù)，供給剛性極強。近兩年我國新能源產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式發(fā)展，電工鋼下游需求迎來歷史性機遇，相關(guān)公司整體而言估值不到5倍(同樣主要用于制造電機的磁材公司普遍在50倍市盈率以上)，被嚴(yán)重低估。1）需求迎來歷史性機遇，新能源汽車等所需高牌號無取向電工鋼巨量增長電工鋼可分為取向和無取向兩大類，技術(shù)門檻：取向電工鋼 gt;高牌號無取向 gt;中低牌號無取向。①取向電工鋼用于變壓器行業(yè)，產(chǎn)品附加值高但需求總量小。②無取向電工鋼用于電機行業(yè)，量大面廣。新能源汽車使用的是高牌號無取向硅鋼。2020年,我國無取向硅鋼下游需求結(jié)構(gòu)為家電40%、工業(yè)領(lǐng)域中小電機20%、大型電機13%、新能源汽車8%及其他。其中，為滿足雙碳及能源雙控，國家鼓勵家電、工業(yè)電機能效等級提升，未來在這些領(lǐng)域中對于高牌號無取向電工鋼的需求將快速提升。新能源汽車所需的高牌號無取向硅鋼需求預(yù)計2025年達(dá)到80-100萬噸，5倍以上增長空間。