中郵證券有限責任公司李帥華近期對江特電機（002176）進行研究并發(fā)布了研究報告《產(chǎn)線改造產(chǎn)能再提升，期待下半年放量》，本報告對江特電機給出買入評級，當前股價為24.94元。

　　江特電機

　　事件：

　　公司公布2022年半年度報告，2022H1公司實現(xiàn)營收27.10億元，同比增長98.58%，歸母凈利潤為13.48億元，同比增長643.50%；22Q2實現(xiàn)營收13.55億元，同比增長63.62%，環(huán)比增長0.02%，歸母凈利潤為6.82億元，同比增長530.95%，環(huán)比增長2.48%。

　　點評：

　　受益于鋰鹽高景氣，公司碳酸鋰業(yè)務快速增長。2022H1公司碳酸鋰業(yè)務實現(xiàn)營收20.57億元，同比增長367.76%。公司碳酸鋰業(yè)務快速增長的主要原因在于碳酸鋰價格的大幅上漲，根據(jù)SMM統(tǒng)計2022H1電池級碳酸鋰的均價為44.68萬元/噸(含稅)，較2021年底的價格27.8萬元/噸上漲60.7%，較2021年上半年均價8.18萬元/噸上漲446.2%。根據(jù)SMM的碳酸鋰均價，預計2022H1公司碳酸鋰的產(chǎn)量約為5200噸，單噸生產(chǎn)成本約為6.1萬元。

　　鋰輝石產(chǎn)線混改結(jié)束，產(chǎn)能逐步提升。江特電機從2021年四季度開始，對兩條利用鋰輝石年產(chǎn)1.5萬噸鋰鹽生產(chǎn)線進行鋰云母兼容改造。截至7月15日上述兩條生產(chǎn)線的改造均已完成，目前正在進行產(chǎn)能提升。同時2022年8月公司公告繼續(xù)對銀鋰新能源的一期云母提鋰產(chǎn)線進行升級改造。本次升級改造不影響原有產(chǎn)線正常生產(chǎn)，預計2022年底完成，屆時銀鋰新能源一期使用同品位鋰云母制備碳酸鋰產(chǎn)能將增加一倍以上，產(chǎn)能實現(xiàn)了較大提升。

　　宜豐新建2萬噸碳酸鋰項目，預計2024合計產(chǎn)能達到6.5萬噸。2022年4月公司計劃在宜豐縣投資建設2萬噸鋰鹽項目，項目建設周期2年，預計2024年建成投產(chǎn)。目前公司兩條鋰云母制備碳酸鋰產(chǎn)線共計年產(chǎn)能1.5萬噸，一條利用鋰輝石/鋰云母制備碳酸鋰年產(chǎn)能1.5萬噸的產(chǎn)線以及一條利用鋰輝石年產(chǎn)能1萬噸氫氧化鋰產(chǎn)線及0.5萬噸碳酸鋰產(chǎn)線，預計2024年公司合計鋰鹽產(chǎn)能達到6.5萬噸。

　　未來鋰礦采礦產(chǎn)能480萬噸，可保障3萬噸碳酸鋰生產(chǎn)。公司在宜春地區(qū)擁有鋰瓷石礦2處采礦權和5處探礦權，合計持有或控制的鋰礦資源量1億噸以上，已探明的鋰瓷石礦儲量折合成碳酸鋰當量200多萬噸。目前公司采礦產(chǎn)能約180萬噸/年，2022年4月公司繼續(xù)投資新建年產(chǎn)300萬噸鋰礦采選項目，預計2024年公司鋰礦采礦產(chǎn)能達到480萬噸。一般來講140-180噸原礦可以產(chǎn)出1噸碳酸鋰，公司480萬噸原礦產(chǎn)能可以滿足3萬噸碳酸鋰的生產(chǎn)。

　　盈利預測

　　預計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤為36.3/41.5/55.8億元，對應EPS為2.13/2.43/3.27元，對應PE為11.7/10.2/7.6倍，低于同業(yè)水平。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風險提示

　　需求不及預期，鋰價大幅下跌等風險。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券王保慶研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為55.9%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利13.29億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為31.97。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機構給出評級，買入評級2家。