華西證券（002926）股份有限公司晏溶近期對江特電機（002176）進行研究并發(fā)布了研究報告《鋰鹽產(chǎn)能再擴容，期待下半年業(yè)績快速增長》，本報告對江特電機給出買入評級，當前股價為24.44元。

　　江特電機

　　事件概述

　　1)公司披露半年報，2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入27.1億元，同比增長98.58%；凈利潤13.48億元，同比增長643.5%。

　　2)公司公告，銀鋰新能源擬對一期云母提鋰產(chǎn)線進行升級改造，項目投資預(yù)算1.28億元。

　　分析判斷:

　　2022H1鋰鹽價格高位運行，業(yè)績實現(xiàn)同比大增

　　2022年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.1億元，同比增長98.58%，其中鋰鹽業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入20.57億元，同比增長368%。報告期內(nèi)公司營收實現(xiàn)大增主要系鋰鹽銷售均價同比大幅增長，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022H1碳酸鋰均價為45.3萬元/噸，較2021H1的8.2萬元/噸同比大增455%；報告期內(nèi)公司利潤總額15.65億元，同比增長630.83%,歸屬母公司凈利潤13.48億元，同比增長643.50%，公司主要財務(wù)指標出現(xiàn)較大好轉(zhuǎn)主要系采選化工價格上漲，毛利增加所致。我們預(yù)計在公司上半年兩條鋰云母產(chǎn)線兼容改造成功的背景下，下半年鋰鹽產(chǎn)銷量環(huán)比有望實現(xiàn)增長，全年業(yè)績有望受益于公司鋰鹽產(chǎn)量增加以及價格的高位運行。

　　坐擁優(yōu)質(zhì)鋰云母資源，茜坑“探轉(zhuǎn)采”驅(qū)動公司成長

　　公司在宜春地區(qū)擁有鋰瓷石礦2處采礦權(quán)和5處探礦權(quán)，合計持有或控制的鋰礦資源量1億噸以上，資源豐富且開采條件好。據(jù)公司公告，目前公司擁有180萬噸鋰云母采礦能力，其中獅子嶺約120萬噸/年，新坊鉭鈮礦約60萬噸/年，配套120萬噸/年選礦能力，其中宜豐獅子嶺礦區(qū)60萬噸/年，泰昌礦業(yè)60萬噸/年。同時公司茜坑鋰礦“探轉(zhuǎn)采”申請工作正在推進中，并擬新建300萬噸/年采選一體化產(chǎn)能與之配套，待建成投產(chǎn)之時，公司年采礦能力達480萬噸，茜坑“探轉(zhuǎn)采”將大大提高公司原材料自給率，是公司成長的內(nèi)在驅(qū)動力。

　　改造產(chǎn)線提高靈活性，新建2萬噸鋰鹽項目擴大產(chǎn)能

　　公司于7月15日發(fā)布公告稱，鋰輝石制備碳酸鋰的兩條產(chǎn)線(合計1.5萬噸產(chǎn)能)進行鋰云母兼容改造已經(jīng)完成，目前上述兩條產(chǎn)線既可以用鋰輝石又可以用鋰云母作原材料制備鋰鹽，提高了公司原材料采購的靈活性，更加充分保障公司原材料供給。截至目前，公司擁有3萬噸鋰鹽產(chǎn)能及在建1.5萬噸產(chǎn)能，公司于4月8日發(fā)布公告稱，擬投資新建年產(chǎn)2萬噸鋰鹽項目，預(yù)計項目獲批并具備開工條件后的24個月內(nèi)竣工投產(chǎn)并達產(chǎn)達標，屆時公司鋰鹽產(chǎn)能將達6.5萬噸/年，有利于充分利用公司豐富的鋰云母資源優(yōu)勢，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。

　　云母提鋰產(chǎn)線擬升級改造，鋰鹽生產(chǎn)能力有望再度提高。

　　公司于8月18日公告，子公司銀鋰新能源擬投資1.28億元改造一期云母提鋰項目，本次改造不影響原有產(chǎn)線生產(chǎn)，預(yù)計2022年年底完成。本次改造不僅能有效降低能耗，而且能夠提高產(chǎn)線生產(chǎn)能力，據(jù)公司公告，本次改造完成后使用同品位鋰云母制備碳酸鋰產(chǎn)能將增加一倍以上，有利于公司更加充分地利用自有資源以及提高公司的鋰鹽生產(chǎn)能力，推動公司鋰礦石開采-鋰礦石分選綜合利用-鋰鹽深加工的一體化產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化升級，提升公司盈利能力與核心競爭力，推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

　　投資建議

　　公司目前主要由鋰和電機兩大板塊雙輪驅(qū)動，在已有電機業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，快速擴張鋰板塊業(yè)務(wù)，建設(shè)開采-選礦-深加工一體化產(chǎn)業(yè)鏈。2022年伴隨新能源汽車、消費電子和儲能行業(yè)蓬勃發(fā)展，鋰鹽需求增速空前，而全球鋰鹽新增供給增量有限，預(yù)計在供給極為緊俏的情況下，鋰資源價格將繼續(xù)保持上漲態(tài)勢。公司目前擁有120萬噸/年的鋰云母選礦能力和1.5萬噸/年鋰云母制備鋰鹽產(chǎn)能以及1.5萬噸/年鋰云母和鋰輝石兼容制備鋰鹽產(chǎn)能共3萬噸/年的鋰鹽產(chǎn)能，隨著后續(xù)在建1.5萬噸鋰鹽項目的落地，以及300萬噸采選一體化及2萬噸鋰鹽項目的投產(chǎn)，鋰板塊業(yè)績增速有望帶動公司整體業(yè)績大增。此外，公司是在國內(nèi)中小型電機行業(yè)多個細分市場的頭部企業(yè)，隨著公司電機板塊積極拓展新的市場，電機板塊將給公司業(yè)績穩(wěn)定增長提供保障。我們維持業(yè)績預(yù)測不變，預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為74.84/106.85/122.68億元，同比增長150.9%/42.8%/14.8%；歸母凈利潤分別為34.16/50.23/54.70億元，分別增長785.4%/47.0%/8.9%；EPS分別為2.00/2.94/3.21元每股，對應(yīng)2022年8月18日收盤價24.83元，PE分別為12.4/8.4/7.7倍。維持“買入”評級。

　　風險提示

　　1)鋰鹽價格波動劇烈；

　　2)采選產(chǎn)能建設(shè)及鋰鹽產(chǎn)線改造、建設(shè)不及預(yù)期；

　　3)茜坑探轉(zhuǎn)采推進不及預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券王保慶研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為55.9%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利13.29億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為31.83。