業(yè)績概述：公司公布2022半年報，2022H1公司實現(xiàn)營收6.53億元，同比增長24.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元，同比增長57.46%；Q2單季度看，實現(xiàn)營收3.23億元，同比增長9.66%，環(huán)比下降2.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.85億元，同比增長34.90%，環(huán)比增長9.70%。上半年收入與利潤保持高增長，Q2單季度利潤繼續(xù)環(huán)比改善，公司業(yè)績整體符合預(yù)期。

　　盈利能力改善，經(jīng)營效率提升；期間費用率同比下降，毛利率、凈利潤率同比提升。22H1毛利率為32.44%，同比增加5.43個百分點；凈利率為24.82%，同比增加5.18個百分點；期間費用率為4.88%，同比降低1.67個百分點；其中，銷售費用率為1.02%，同比降低0.16個百分點；管理費用率為1.94%，同比降低0.10個百分點；研發(fā)費用率為3.27%，同比增加0.34個百分點；財務(wù)費用率為-1.35%，同比降低1.74個百分點。高毛利率的ECM電機銷量占比提升是公司綜合毛利率提升的主要原因：ECM電機毛利率為38.05%，高于冷柜電機毛利率29.18%、外轉(zhuǎn)子風機毛利率36.33%；22H1公司ECM電機銷量同比大幅增長109.31%，收入占比提升至22.16%，同比增加8.97個百分點。同時，公司加強成本費用管控，延伸產(chǎn)業(yè)鏈、增加設(shè)備和產(chǎn)線，突出一體化優(yōu)勢，凈利潤率提升。

　　海外需求向好，收入高增長，占比繼續(xù)提升。22H1境外收入3.74億元，同比增長58.47%，收入占比57.19%，歐美國家大客戶占比上升，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，境內(nèi)收入2.80億元，同比下降3.06%。22H1公司對“一帶一路”國家和地區(qū)的出口收入占整個出口收入比例為45.39%，“一帶一路”國家多為新興經(jīng)濟體和發(fā)達國家，經(jīng)濟發(fā)展處于上升期，需求向好，市場空間廣闊。國內(nèi)市場受新冠疫情短期影響，22H1收入小幅下滑。

　　政策支持疊加需求驅(qū)動，ECM電機產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，公司產(chǎn)能有序擴產(chǎn)釋放。

　　《電機能效提升計劃（2021-2023年）》和《工業(yè)能效提升行動計劃》要求在役（到2023年）和新增（到2025年）高效節(jié)能電機占比分別超20%和70%，市場需求向好，隨著人們對美好生活追求的不斷提高以及儲能、熱泵、通信、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)等發(fā)展，行業(yè)具有較大的增長空間；電機、風機、微特電機具備更寬廣的應(yīng)用領(lǐng)域，包括汽車、家用電器、軍工等。公司前期公告670萬臺電機擴產(chǎn)項目，伴隨產(chǎn)能逐步擴充和釋放，ECM電機銷售收入持續(xù)增長。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為3.44、4.60、5.95億元，未來三年歸母凈利潤復合增長率33%，公司為冷鏈微電機龍頭企業(yè)具備估值優(yōu)勢，維持“買入”評級。

　　風險提示：原材料價格波動；下游需求不及預(yù)期；擴產(chǎn)項目建設(shè)不及預(yù)期。