中小型電機(jī)行業(yè)結(jié)構(gòu)升級，節(jié)能電機(jī)+核電電機(jī)需求放量2020 年中國中小型電機(jī)市場規(guī)模達(dá)656.6 億元(CAGR 5=1.04%)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，主要產(chǎn)品逐步從普通電機(jī)向?qū)Ｓ?特種電機(jī)過渡。站在目前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們推薦中小型電機(jī)行業(yè)的三個(gè)細(xì)分賽道：

　　節(jié)能高效電機(jī)：作為工業(yè)設(shè)備的“心臟”，電機(jī)是用電大戶，2020 年中小型電機(jī)用電量占工業(yè)用電量的60%以上?！半p碳”背景下，高能耗行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，倒逼電機(jī)更新?lián)Q代。兩部門聯(lián)合制定“2023 年產(chǎn)量達(dá)1.7億千瓦”的高效節(jié)能電機(jī)行業(yè)目標(biāo)，我們由此測算2023 年中國高效節(jié)能電機(jī)市場規(guī)模有望突破450 億元。

　　三代核電電機(jī)：2021 年政府文件首次提出“積極”發(fā)展核電，中國核電有望在“十四五”期間迎來密集建設(shè)期，我們預(yù)計(jì)2021-2025 年中國年均核準(zhǔn)6-8 臺自主三代核電機(jī)組，帶動核電電機(jī)每年新增約1 億元需求。

　　高溫氣冷堆主氦風(fēng)機(jī)：高溫氣冷堆熱效率領(lǐng)先，制氫成本接近化石能源制氫和焦?fàn)t煤氣提氫，商用前景廣闊。主氦風(fēng)機(jī)作為高溫氣冷堆的核心動力設(shè)備，120 萬千瓦機(jī)組對應(yīng)主氦風(fēng)機(jī)價(jià)值量高達(dá)5.5 億元。伴隨2021 年9 月石島灣項(xiàng)目首次臨界，高溫氣冷堆規(guī)模商用有望啟動，主氦風(fēng)機(jī)需求有望逐步打開。 建議關(guān)注：佳電股份作為特種電機(jī)行業(yè)領(lǐng)航者，長短期成長邏輯清晰公司是中國特種電機(jī)的創(chuàng)始廠和主導(dǎo)廠，位居全國中小型電機(jī)行業(yè)協(xié)會經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)第2 名，成長性極強(qiáng)，2020 年實(shí)現(xiàn)收入23.7 億元，CAGR 3=14%；歸母凈利潤4.1 億元，CAGR 3=50%。展望未來，公司成長邏輯清晰：

　　短期：在手訂單充足保障收入高增，提價(jià)訂單釋放支撐Q4 利潤率回升。 公司在手訂單飽滿，普通/特種電機(jī)已分別排產(chǎn)到2022 年2/4 月。同時(shí)2021Q4 提價(jià)訂單逐步釋放，有望緩解原材料漲價(jià)影響、推動利潤率重回高位。

　　中長期：節(jié)能電機(jī)積淀深厚，有望深度受益于高能耗行業(yè)節(jié)能改造。 公司深耕電機(jī)行業(yè)80 余年，高效節(jié)能電機(jī)產(chǎn)品與技術(shù)儲備充足，且在石油石化、煤化工及鋼鐵等重點(diǎn)行業(yè)市占率高達(dá)30%-50%，有望充分受益于高能耗行業(yè)節(jié)能改造。

　　中長期：核用電機(jī)市占率超過85%，有望受益于核電審批加速。公司在核電領(lǐng)域布局超過10 年，先后研制出核電站用K1 類電機(jī)、“華龍一號”K3 類10kV 級電動機(jī)，推動中國核電自主化制造更進(jìn)一步。公司作為核電電機(jī)龍頭，在核電電機(jī)領(lǐng)域市占率超過85%，有望深度受益于三代核電審批加速。

　　長期：積極推進(jìn)主氦風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，迎高溫氣冷堆商業(yè)時(shí)代降臨。 2021 年11 月，公司公告擬建設(shè)年產(chǎn)6 套主氦風(fēng)機(jī)的產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。公司作為高溫氣冷堆主氦風(fēng)機(jī)的唯一供貨商，積極開啟主氦風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，有望受益于高溫氣冷堆商用進(jìn)程推進(jìn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料大幅漲價(jià)、行業(yè)競爭加劇、碳減排不達(dá)預(yù)期、高溫氣冷堆商用進(jìn)程不達(dá)預(yù)期，測算存在主觀性(