新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)單車價值量超萬元，全球市場空間超萬億元，有望成為繼動力電池系統(tǒng)之后的第二個長坡厚雪賽道。電驅(qū)動系統(tǒng)的單體部件優(yōu)化和集成化是發(fā)展方向，我們看好獨立第三方電驅(qū)動系統(tǒng)供應(yīng)商快速崛起的機會，建議關(guān)注具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和快速迭代能力的企業(yè)。

摘要

電驅(qū)動系統(tǒng)單車價值量超萬元，全球市場空間超萬億元，華為、寧德時代相繼入局。隨著電池技術(shù)的進步，新能源汽車行業(yè)的焦點從續(xù)航轉(zhuǎn)向了對整車動力性能、操控體驗的追求。電驅(qū)動系統(tǒng)成為新能源汽車的核心系統(tǒng)，單車價值量超萬元。按照全球每年近億輛汽車的銷量計算，電驅(qū)動系統(tǒng)市場空間超過萬億元。華為、寧德時代已經(jīng)相繼布局電驅(qū)動，我們認(rèn)為，電驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈有望與新能源汽車上行周期形成共振，是下一個萬億市場的大賽道。

系統(tǒng)集成化、工藝優(yōu)化、材料量價齊升是三大投資主線。目前電驅(qū)動系統(tǒng)的技術(shù)升級，分為系統(tǒng)和部件兩個層面。我們認(rèn)為，系統(tǒng)層面的集成化具有降低成本、提高效率、優(yōu)化車企流程等諸多優(yōu)勢，是產(chǎn)業(yè)升級的必由之路，見效也最快；部件層面的工藝優(yōu)化，例如扁線電機、SiC模組替代、油冷電機等技術(shù)變化，可以實現(xiàn)對應(yīng)單體部件的降本增效；材料端例如永磁體、硅鋼片等，在部件銷量和單體價值量共振之下，有望迎來量價齊升。

自供+外采長期共存，獨立第三方電驅(qū)動系統(tǒng)供應(yīng)商或?qū)⒊蔀槭袌鲋髁?。我們認(rèn)為，電驅(qū)動系統(tǒng)的集成化趨勢，符合主機廠對于降本增、優(yōu)化體系、整車架構(gòu)演進等方面的訴求。集成化從硬件融合向電氣融合、芯片融合快速演進，主機廠供應(yīng)鏈也越來越開放。我們認(rèn)為，具有技術(shù)積累、客戶資源等方面優(yōu)勢的企業(yè)將占據(jù)較大市場份額，以特斯拉為代表的主機廠自供體系和以匯川技術(shù)、英搏爾、欣銳科技等為代表的獨立集成供應(yīng)商將長期共存；而隨著整車市場快速起量以及技術(shù)迭代的加速，自供獨立供應(yīng)商有望成為市場的主力參與者。

風(fēng)險：新能源汽車銷量不及預(yù)期，電驅(qū)動系統(tǒng)集成化進度不及預(yù)期。

電驅(qū)動系統(tǒng)成為下一個長坡厚雪的萬億賽道

替代“發(fā)動機+變速箱”，電驅(qū)動系統(tǒng)成為整車核心系統(tǒng)

電動化是未來，電驅(qū)動系統(tǒng)成為整車核心構(gòu)成。汽車產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生百年變革，電動化是趨勢，也是智能化、網(wǎng)聯(lián)化等技術(shù)進步的基石；汽車動力來源從最開始的蒸汽驅(qū)動，到內(nèi)燃機驅(qū)動，再到目前電力驅(qū)動的新能源汽車。不論采用何種電動化技術(shù)路徑（純電動、插電混動、增程式等），不論使用何種動力電池（磷酸鐵鋰、三元、燃料電池等），每輛新能源汽車都需要電驅(qū)動系統(tǒng)實現(xiàn)動力輸出與控制，電驅(qū)動系統(tǒng)逐漸成為汽車的核心系統(tǒng)之一。