投資要點(diǎn)

　　稀土成為低碳時(shí)代核心驅(qū)動(dòng)材料：稀土元素因其獨(dú)特的原子結(jié)構(gòu)，在光、磁、電領(lǐng)域能夠產(chǎn)生特殊的能量轉(zhuǎn)換、傳輸、存儲(chǔ)功能，通過(guò)加工可形成新型功能材料，滿足更快、更小和更輕產(chǎn)品的節(jié)能需求，其中稀土釹鐵硼具有“小型化”和“高磁能”兩大特點(diǎn)，符合輕量化、小型化、高效率的節(jié)能環(huán)保需求，成為最重要的稀土應(yīng)用材料，約占近6年間稀土應(yīng)用材料增量比重的為55%。

　　稀土永磁需求增速換檔：隨著低碳理念在經(jīng)濟(jì)中的貫徹，高性能釹鐵硼的下游需求已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)變與量變，新能源汽車(chē)、傳統(tǒng)汽車(chē)、變頻空調(diào)、工業(yè)機(jī)器人等已取代消費(fèi)電子成為高端釹鐵硼的主要下游消費(fèi)行業(yè)，需求驅(qū)動(dòng)行業(yè)多元化和體量上大型化標(biāo)志著稀土永磁進(jìn)入新時(shí)代。

　　高效、節(jié)能電機(jī)拉動(dòng)需求倍增：隨著新能源汽車(chē)全球滲透率提升和工業(yè)機(jī)器人的普及、風(fēng)力發(fā)電機(jī)的大型化、老舊電梯置換改造以及國(guó)內(nèi)工業(yè)電機(jī)能效標(biāo)準(zhǔn)提升，我們謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)2021-2025 年全球釹鐵硼需求年復(fù)合增長(zhǎng)率在20%-25%之間。增量貢獻(xiàn)主要來(lái)自新能源汽車(chē)工業(yè)電機(jī)和機(jī)器人，三者占增量需求的比重為85%，中國(guó)貢獻(xiàn)全球增量的60%。

　　中國(guó)在稀土永磁行業(yè)具有全球核心地位：全球輕稀土供應(yīng)格局在經(jīng)歷多元化后再次趨于穩(wěn)定，未來(lái)3 年內(nèi)中國(guó)仍是全球稀土的供給增量來(lái)源和核定主導(dǎo)力量，2016-2021 年配額年復(fù)合增速為10%左右。中國(guó)是唯一形成“稀土資源—冶煉分離—功能材料—應(yīng)用產(chǎn)品”產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)家，冶煉分離產(chǎn)能占到全球比重的88%，高性能產(chǎn)量占全球總量的77%，技術(shù)專(zhuān)利方面，2011 年到2018 年專(zhuān)利數(shù)量增加250%，并形成了多個(gè)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)中心。

　　投資策略：上游看好有增量的北方稀土，公司占2022 年第一批采礦和分離新增配額量的比重均為95.7%；下游磁材龍頭公司技術(shù)附加值高，受原料成本沖擊度較小，具有技術(shù)壁壘和客戶壁壘，2020 年產(chǎn)能達(dá)到萬(wàn)噸以上的磁材上市公司中科三環(huán)、寧波韻升、金力永磁、正海磁材，英洛華產(chǎn)能合計(jì)占國(guó)內(nèi)釹鐵硼產(chǎn)量的40%左右，集中度較高，隨著未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，看好金力永磁和正海磁材。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：配額釋放幅度高于預(yù)期；下游行業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)速度不及預(yù)期；釹鐵硼磁材滲透率不及預(yù)期；技術(shù)或材料突破導(dǎo)致釹鐵硼需求發(fā)生變化。